3月20日，美聯儲隔夜釋放“鴿派”信號，國際現貨黃金價格盤中突破3050美元/盎司大關，刷新歷史紀錄。在美聯儲降息預期升溫與中東地緣沖突持續發酵的雙重驅動下，黃金避險屬性被市場進一步強化。同時，黃金股走勢呈現顯著分化。市場人士分析認為，當下黃金股整體估值處于歷史低位，金價高位震蕩下，黃金股有望補漲。

　　金價強勢依舊

　　在美聯儲釋放“鴿派”信號后，黃金價格再度走強。Wind數據顯示，3月20日下午，倫敦金現貨價格盤中觸及3057.51美元/盎司歷史高點之后小幅回調；COMEX黃金期貨價格盤中觸及3065.2美元/盎司，同樣刷新歷史紀錄。上海黃金交易所數據顯示，國內黃金9999價格報709.09元/克，較前一日上漲0.2%。實物黃金供應緊張態勢持續，中國央行2月再度增持16萬盎司黃金，為連續第四個月增持。

　　終端消費市場同步升溫，3月19日，老廟黃金、周大福、老鳳祥等頭部品牌足金飾品價格突破900元/克。其中，老廟黃金足金飾品報價單日漲幅高達12元/克。

　　金價持續創新高，盡管短期看漲情緒濃厚，但機構對黃金后市分歧顯現。國信證券認為，美元在全球外匯儲備占比長期呈現下降趨勢，驅動金價中樞持續上行。中信期貨則表示，在美聯儲降息預期升溫與中東地緣沖突持續發酵的雙重驅動下，黃金避險屬性被市場進一步強化。不過，市場可能會在黃金價格創紀錄上漲后重新調整頭寸并獲利了結。短期內，地緣政治仍將是焦點，主導未來黃金價格走勢。

　　黃金ETF則成為資金避險布局的重要通道，持續獲資金流入。Wind數據統計顯示，截至3月19日，華安黃金易ETF年內漲幅近15%，規模突破286億元，超過9億元資金在近兩周內凈流入；國泰黃金ETF同期獲近3億元資金凈流入。

　　黃金股有望補漲

　　中信證券表示，2025年初以來，國內黃金上市公司股價明顯跑輸金價。Wind數據顯示，截至3月20日，Wind黃金股票指數漲幅為11.07%，表現弱于倫敦金現貨價格15%的漲幅。據國金證券策略首席分析師張弛測算，當下黃金股整體估值處于歷史低位，約19倍。

　　中信證券認為，黃金上市公司業績兌現程度低是本輪黃金股股價表現弱于金價的核心原因之一。其稱，本輪金價上漲主要來自美國關稅政策引發的避險情緒和交易因素，市場對后市金價上漲的持續性存疑，畏高情緒突出。

　　從股價表現來看，黃金板塊內部走勢呈明顯分化態勢。Wind數據顯示，今年以來，上游龍頭加工企業股價均有不俗漲幅，湖南黃金累計漲逾54%，山金國際累計漲逾21%，紫金礦業A股累計漲逾20%；黃金零售企業股價則分化明顯，老鋪黃金累計漲逾202%，明牌珠寶累計漲逾62%，潮宏基累計漲逾29%，豫園股份累計跌逾10%，周大生累計跌逾5%。

　　分析人士認為，金價走高對產業鏈中各環節帶來的影響并不一致。對于上游開采企業來說，由于行業集中度高，而且利潤率維持較高水平，因此其將直接受益于黃金價格的上漲。

　　隨著國內金礦項目集中投產，2025年或成產能釋放大年。據中信證券測算，2025年國內重點金企的產量增速有望提高，而成本提高趨勢將得到遏制，因此2025年有望成為國內金企業績增長的“大年”。因此，中信證券認為，金價高位震蕩的背景下，黃金股有望補漲，具備資源儲備優勢的礦業股、具有創新消費場景的零售龍頭股或成資本角逐的焦點。