設立科創(chuàng)板并試點注冊制，是中國資本市場改革的破局之舉，以關鍵一子，帶動全盤皆活。從2019年6月13日黃浦江畔一聲宣告，科創(chuàng)板開板已經(jīng)1周年，注冊制逐步開花結果。謹此一周年之際，本報推出“注冊制試點周年記”系列報道，以記錄期成長，以回望展未來，道阻且長，切盼注冊制及中國資本市場一路春風。

　　科創(chuàng)板開板運行一周年，不僅助推科創(chuàng)企業(yè)獲得融資發(fā)展，也完善了審核機制，提升了審核效率和質量，中介機構作為參與者和見證者，感受頗深。

　　“從受理到上會只要三個月的時間，與國際成熟市場的審核效率相差不多，而且還能保持穩(wěn)定速度，這在以前是不能想象的。”海通證券投資銀行總部副總經(jīng)理許燦在接受中國證券報記者采訪時表示，目前科創(chuàng)板的審核效率明顯得到提升，問詢輪數(shù)減少，由此前的四輪、五輪縮減到現(xiàn)在的兩輪、三輪。

　　上交所有關負責人表示，在對一年來發(fā)行上市審核工作總結評估的基礎上，結合相關市場主體提出的意見和建議，多措并舉，全力打造發(fā)行上市審核2.0版，著力提升審核的質量和效率。

　　審核方向更市場化

　　事實上，科創(chuàng)板受理首批企業(yè)發(fā)行上市申請以來，上交所按照以信息披露為核心的注冊制理念，積極探索和改進注冊制下的發(fā)行上市審核工作，科創(chuàng)板審核方式已經(jīng)大大進化。

　　上交所相關負責人介紹，上交所積極推進科創(chuàng)板發(fā)行上市審核2.0版，努力提高審核質量與效率。主要可以概括為“一個不變，四個改變”。一個不變，即堅持以信息披露為核心不變；四個改變則在審核的時限、數(shù)量、質量、重點等幾個經(jīng)緯度上實施“加減法”，不斷尋找最優(yōu)效率。主要措施包括：一是更突出重大性針對性，聚焦重點問題，突出為投資者判斷提供有效服務；二是更強化風險提示，進一步增強招股說明書的風險導向性；三是更強化信息披露的簡明清晰、通俗易懂，在審核問題和問詢問題、招股材料等內(nèi)容上，進行減量提質；四是更可預期，嚴格圍繞發(fā)行上市條件和信息披露要求提高把關質量，豐富監(jiān)管手段，不在明確的條件和要求之外新設關口，加強銜接協(xié)調，嚴格控制時限。

　　國泰君安投行有關負責人表示，注冊制下的發(fā)行上市審核堅持以信息披露為核心，力求把真實公司呈現(xiàn)在市場面前。這首先要求發(fā)行人“講清楚”，同時要求中介機構“核清楚”。

　　許燦指出，科創(chuàng)板開板之初，科創(chuàng)板定位和企業(yè)的科創(chuàng)屬性是當時審核重點，而現(xiàn)在發(fā)生了一些變化，對業(yè)務模式梳理、影響公司經(jīng)營的核心要素、重要科目會計處理、重大經(jīng)營風險等方面會更為關注。

　　“科創(chuàng)板充分展示了市場配置資源的功能角色，是一種良性的市場反饋循環(huán)機制：企業(yè)的價值源自于其核心競爭力和技術先進性，以及在該領域的長期專注與堅持。”中信證券董事總經(jīng)理、投行管理委員會信息傳媒行業(yè)組負責人王彬表示。

　　他認為，科創(chuàng)板審核問詢在向更加市場化的方向調整，包括審核問詢輪次和題目篇幅有所減少，突出重點問題和針對性問題，致力于為投資者提供有效的信息披露內(nèi)容；同時審核效率和節(jié)奏也有所提升，讓擬上市企業(yè)能夠有更明確的時間預期，對企業(yè)的融資和發(fā)展具有積極意義。

　　3月27日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，進一步增強了把握科創(chuàng)板定位的重點和方式。有關科創(chuàng)板定位的原則性要求，得到了制度化和具體化，有助于進一步將符合科創(chuàng)屬性要求的科創(chuàng)企業(yè)集聚到科創(chuàng)板，更好發(fā)揮其促進資本和科技融合的示范和引領功能。

　　審核更有針對性

　　自2019年12月中旬上交所啟動發(fā)行上市審核2.0版以來，審核問詢的重大性和針對性有所提升，首輪問詢問題數(shù)量明顯減少，整體問詢輪次逐步下降，招股說明書及問詢回復大幅精簡，重大事項提示和風險因素披露的針對性顯著增強。

　　“審核的本質是為投資者服務，‘以信息披露為核心’是要使企業(yè)的信息披露更好地為投資者的投資決策服務。所以，要讓審核人員有投資者的代入感，去想象投資者最關心什么問題，然后去問問題。”許燦表示。

　　國泰君安投行有關負責人指出，目前來看，審核問詢更精準，更突出重大性針對性。不能簡單地說科創(chuàng)定位、科創(chuàng)屬性、獨立性、完整性等這些問題目前審核問詢不再重點關注，而是目前科創(chuàng)板的注冊制審核問詢，更加聚焦發(fā)行人的核心問題。

　　“明顯感受到問詢題目數(shù)量下降，問得更具體更有針對性，且一輪問詢中某些審核意見回復滿意的情況下二輪就不再問詢。二輪問詢則只是針對一輪問詢回復內(nèi)容中還要做進一步核實的問題展開的問詢。如果二輪問詢回復內(nèi)容質量較高，則直接安排審核中心問詢，后續(xù)等待上會。審核周期短、效率高。”上述國泰君安投行有關負責人強調。

　　在信息披露方面，上交所會要求區(qū)分“請披露”“請說明”“請核查”等事項。這些明確中介機構需要發(fā)表意見的內(nèi)容與信息披露的具體要求，使得上交所監(jiān)管與發(fā)行人、中介機構建立了雙向協(xié)同、共同提高信息披露質量的良好機制，形成了“專業(yè)對專業(yè)”的良性審核關系。

　　審核效率提高

　　截至2020年6月17日，已申報受理的科創(chuàng)板有345家，已注冊131家。一個明顯的變化是，2019年11月科創(chuàng)板過會企業(yè)近百家之后，上交所對科創(chuàng)板項目的審核速度與審核效率明顯提升。

　　根據(jù)國泰君安投行有關負責人的介紹，上交所審核階段，科創(chuàng)板項目從申報受理到上會，平均在審天數(shù)(包括中止時間)從158.36天下降到72.88天，降幅顯著，充分體現(xiàn)了審核的各個環(huán)節(jié)的協(xié)作力度和銜接性全面提高。

　　“這一年以來，審核生態(tài)得到明顯優(yōu)化，審核效率大幅提升。審核效率和審核節(jié)奏的穩(wěn)定，在科創(chuàng)板運行近一年的時候得以實現(xiàn)，也印證了注冊制改革的成功落地。”該負責人如此強調。

　　王彬指出，科創(chuàng)板在審核經(jīng)驗逐漸豐富的基礎上，審核各個環(huán)節(jié)的協(xié)同效率都在持續(xù)提升，包括交易所問詢突出重點性和針對性，問題數(shù)量有所減少，整體問詢輪次減少。不考慮更新財務數(shù)據(jù)和問詢回復的時間，科創(chuàng)板目前從受理至上會審核的時間平均在2個月以內(nèi)。

　　未來科創(chuàng)板要進一步提升審核質量和效率。許燦建議，在審核的過程中可以適當提高包容性。另外，進一步提高審核環(huán)節(jié)和注冊環(huán)節(jié)的協(xié)調性，目前雖然審核環(huán)節(jié)和注冊環(huán)節(jié)的時間周期都在加快，但可以讓兩者的速度更加匹配。

　　國泰君安投行有關負責人建議，一是上交所加大市場服務力度，有針對性地開展擬上市企業(yè)、保薦機構培訓工作；二是上交所優(yōu)化審核問詢，突出審核問詢事項的針對性和重大性，提高審核問詢和信息披露質量；三是進一步向發(fā)行人所在地方政府等有關部門，通報科創(chuàng)屬性評價指引執(zhí)行和科創(chuàng)板申報情況，共同推動各方支持和鼓勵符合科創(chuàng)屬性要求的企業(yè)申報科創(chuàng)板。

　　上交所有關負責人表示，下一步，將繼續(xù)落實以信息披露為核心的注冊制審核理念，提高審核質量和效率，推動提高發(fā)行人信息披露質量和中介機構執(zhí)業(yè)質量。進一步完善審核制度規(guī)則，提高行業(yè)審核水平，強化中介機構監(jiān)管，優(yōu)化審核運行機制。