中原證券（601375）股份有限公司近期對四方達（300179）進行研究并發布了研究報告《公司點評報告：上半年業績不及預期，CVD金剛石項目未來有望貢獻業績》，本報告對四方達給出增持評級，當前股價為6.92元。

　　四方達

　　事件：公司公布2024年半年度報告，上半年公司實現營業收入2.63億元，同比下滑4.80%。實現歸屬母公司股東的凈利潤0.63億元，同比下滑21.58%，扣非后的歸母凈利潤0.58億元，同比下滑18.83%，基本每股收益0.13元。

　　投資要點：

　　上半年業績不及預期，油氣開采類業務有所下滑。2024年上半年公司實現營業收入2.63億元，同比下滑4.80%。分產品來看，公司資源開采/工程施工類收入1.58億元，同比下滑12.81%；精密加工類收入0.89億元，同比增加4.68%；其他收入0.16億元，同比增加59.73%。其中公司油氣開采類產品收入下滑主要受下游原油活躍鉆井平臺減少所致，根據卓創咨詢數據，2024年上半年美國原油月均鉆井數量613座，同比下滑17.39%。而精密加工類業務韌性較強，產品品類不斷擴展，收入穩中有增。其他業務收入主要來自于變賣生產超硬制品時產生的高價值金屬廢料收入，收入占比較小。

　　盈利能力短期承壓，經營性現金流下降。從盈利能力上來看，2024年上半年公司綜合毛利率為53.60%，較去年同期減少0.42pct。其中，資源開采/工程施工類產品毛利率為62.36%，較去年同期增加0.43pct。精密加工類產品毛利率為35.07%，較去年同期增加0.41pct。公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為8.53%/24.42%/-1.55%/11.73%，較去年同期分別+2.65/+2.20/+0.44/+0.46pct。銷售、管理、財務費用率合計31.39%，較去年同期增加5.29pct。結合公司半年報披露的變動原因，我們預計管理費用和銷售費用的增加主要是功能性金剛石項目等新業務帶來的人工成本增加。在毛利率有所下降疊加期間費用率上升的影響下，上半年公司綜合凈利率為20.96%，較去年同期減少6.95pct。公司實現歸母凈利潤0.63億元，同比下滑21.58%，扣非后的歸母凈利潤0.58億元，同比下滑18.83%。公司經營活動現金凈流量0.08億元，同比下滑92.05%，主要系銷售回款減少及子公司為備產材料采購付款增加所致。

　　持續高研發投入，提升公司產品競爭力。2024年上半年公司研發費用率為11.73%，較去年同期增加0.46pct，在超硬材料行業內保持較高研發投入水平。報告期內，公司取得53項專利，其中，取得國內專利50項，取得美國專利3項。公司不斷開展技術攻關、產品研發，有助于開發新產品，滿足客戶需求，為公司中長期發展奠定良好基礎。

　　 CVD金剛石項目順利投產，下半年有望開始貢獻業績。2024年5月18日，公司在鄭州經開區召開發布會，宣布天璇功能性金剛石項目投產。發布會上子公司河南天璇與與國檢中心深圳珠寶檢驗實驗室和印度培育鉆石制造與銷售商AVANT INDIA PRIVATELIMITED簽署了《戰略合作框架協議》。框架協議的簽訂有助于公司探尋全產業鏈相關技術實驗及業務領域創新合作，構建優勢互補、互利共贏、長期穩定的合作與發展新格局，推動培育鉆石相關環節快速發展。隨著年產70萬克拉金剛石項目的投產以及公司在培育鉆石產業鏈布局的深化，下半年該項目有望開始為公司貢獻業績。

　　盈利能力與投資建議：我們預計公司2023-2025年營業收入為5.66/5.83/6.03億元，凈利潤為1.33/1.46/1.54億元，對應的EPS為0.27/0.30/0.32元，對應的PE為25.40/23.27/22.01倍。考慮到公司在超硬復合材料領域的行業地位和CVD金剛石項目發展前景，我們維持“增持”評級。

　　風險提示：下游市場需求不如預期，新產品市場開拓不如預期，行業競爭加劇，地緣政治不確定性影響公司產品出口。

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中原證券顧敏豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為67.25%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利1.53億，根據現價換算的預測PE為22.32。