中原證券股份有限公司顧敏豪,石臨源近期對四方達(300179)進行研究并發布了研究報告《中報點評：上半年業績表現穩健，CVD金剛石項目持續推進》，本報告對四方達給出增持評級，當前股價為9.19元。

       四方達(300179)

       事件：公司公布 2023 年半年度報告，2023 年上半年公司實現營業收入2.77 億元，同比增長 5.65%；實現歸屬母公司股東的凈利潤 0.80 億元，同比下滑 10.11%，扣非后的歸母凈利潤 0.71 億元，同比下滑 1.33%，基本每股收益 0.17 元。

       投資要點：

       積極推進大客戶戰略，上半年業績表現穩健。公司是復合超硬材料龍頭企業，主要從事復合超硬材料及其相關制品的研發、生產和銷售，主營產品為應用于資源開采和精密加工領域的復合超硬材料制品、CVD 金剛石。自 2020 年四季度以來，全球鉆井平臺數量逐步增加，油氣開采類產品的市場需求呈現觸底回升態勢，帶動公司超硬復合片產品需求持續增長。公司同時積極推進“進口替代+大客戶戰略”，目前已經進入貝克休斯、斯倫貝謝等國際知名油服供應鏈體系，積極開展業務合作。因此公司油氣開采類產品收入不斷增加，上半年公司實現營業收入 2.77 億元，同比增長 5.65%。分業務來看，公司資源開采類業務收入 1.81 億元，同比增長 19.46%；精密加工類業務收入 0.85 億元，同比下滑 6.66%；其他業務收入0.1 億元，同比下滑 46.45%。其他業務收入主要來自于變賣生產超硬制品時產生的高價值金屬廢料收入，收入占比較小?？傮w來看公司上半年業績表現穩健。

       從盈利能力上來看，2023年上半年公司綜合毛利率為54.01%，較去年同期減少 1.14pct。其中，資源開采類產品毛利率為 61.93%，較去年同期增加 0.64pct。精密加工類產品毛利率為 34.66%，較去年同期下降 3.51pct，主要系公司持續購入生產設備，固定資產折舊增加導致成本上升，毛利率有所下降。公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為 5.88%/22.21%/-1.99%/11.27%，較去年同期分別-0.84/+1.06/+1.65/+0.75pct。銷售、管理、財務費用率合計 26.10%，較去年同期增加 1.86pct。在毛利率有所下降疊加期間費用率上升，上半年公司綜合凈利率 27.91%，較去年同期減少 5.12pct。在凈利率有所下降的影響下，公司實現歸母凈利潤 0.80 億元，同比下滑10.11%，扣非后的歸母凈利潤 0.71 億元，同比下滑 1.33%。

       從單季度業績來看，二季度公司實現營業收入 1.43 億元，同比增長 5.10%，環比增長 6.33%，凈利潤 0.45 億元，同比下滑-7.80%，環比增長 36.34%；扣非后的凈利潤 0.41 億元，同比增長4.00%，環比增長 39.20%

       油價持續高位運行疊加需求提升，油服行業高景氣度有望延續。三季度國際油價持續上漲，根據卓創資訊，截至 9 月 12 日，布倫特原油價格從 6 月底的 74.9 美元/桶上升至 92.1 美元/桶，國際原油價格重新回到 85 美元/桶上方。在高油價的推動下，油氣開發企業不斷擴產、增加資本支出。根據中海油 2023 半年報，上半年公司資本支出為 565.1 億元，同比增長 36%。根據沙特阿美官網，沙特阿美預計 2023 年的資本性支出約為 450-550 億美元，與 2022 年資本支出 376 億美元相比，同比增加 46.28%-19.68%，資本支出規模大幅度提升。受益于油價高位運行和資本支出增加，下半年油服行業高景氣度有望延續，帶動超硬復合片產品需求增加，公司下半年資源開采類業務業績有望延續上半年增長態勢。

       CVD 金剛石項目持續推進，積極布局第二曲線業務。2023 年 4 月20 日，公司發布公告，擬投資 7 億元以子公司天璇半導體為主體，投資建設年產 70 萬克拉功能性金剛石項目，主要產品為培育鉆石、超精密刀具用單晶金剛石、光學級金剛石、半導體散熱用金剛石等。目前公司已完成 MPCVD 設備、CVD 金剛石合成工藝開發與驗證，成功研發兩英寸的光學級金剛石（窗口材料），200 臺 MPCVD 設備已進入滿產狀態。根據鄭州經開發布公眾號，項目已于 9 月 8 日舉行開工儀式，正式開工建設，預計 2024 年投產，建成后將成為國內最大的 CVD 金剛石生產基地。項目一階段達產預計產值超 10億元，二階段根據市場需求優化產品結構后，有望實現年產值 15億元以上。隨著項目的不斷推進和 MPCVD 設備的陸續投產，可滿足市場對培育鉆石和功能性金剛石材料的需求。未來隨著技術不斷突破，在高端先進制造等領域的應用范圍也將逐漸擴大，CVD 功能性金剛石需求有望增加。公司以超硬材料為主業，積極打造 CVD功能性金剛石業務作為第二曲線，為中長期業績的增長提供了有力支撐。

       盈利能力與投資建議：我們預計公司2023-2025年營業收入為6.30/7.31/8.50 億元，凈利潤為 1.56/1.94/2.42 億元，對應的 EPS 為0.32/0.40/0.50 元，對應的 PE 為 29.49/23.70/18.92 倍?？紤]到公司的行業地位和發展前景，我們維持“增持”評級。

       風險提示：行業競爭加劇，下游需求減弱，技術進展不如預期

       證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券(601878)王華君研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.44%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.91億，根據現價換算的預測PE為23.48。

       最新盈利預測明細如下：

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