“當潮水退去的時候，才知道誰在裸泳。” 

       巴菲特的這句話是許多人的投資啟蒙，觀察一家企業(yè)或行業(yè)是否有足夠的韌性支撐它穿越周期，亦成為許多投資人選股的不二法門。 

       在大洋的彼岸，全球最大的鉆石消費市場——美國，正在經(jīng)歷退潮。 

       近日，美國CNBC網(wǎng)站報道，最新公布的全球毛坯鉆石價格指數(shù)顯示，今年以來，鉆石價格已下跌6.5%，較2022年2月的歷史高點更是跌去了18%。分析人士稱，鉆石的價格還將進一步“跳水”。 

       對此，許多機構(gòu)和企業(yè)歸咎于“培育鉆石”，也就是人工鉆石。 

       它們認為，正是培育鉆石的興起破壞了價格。當鉆石不再是大自然珍貴的饋贈，而是車間里批量生產(chǎn)的工業(yè)制品，“鉆石恒久遠，一顆永流傳”的愛情魔法，自然也就失靈了。 

       有意思的是，當話筒遞給經(jīng)營培育鉆石的企業(yè)時，它們給出了“神似”的答案。 

       “鉆石市場從供不應(yīng)求到趨于平衡后，產(chǎn)品質(zhì)量低的廠商難以實現(xiàn)銷售，為了去庫存只能大幅度降價，擾亂市場。” 

       給出這個回答的是近兩年依靠培育鉆石實現(xiàn)業(yè)績跨越式增長的超硬材料供應(yīng)商——力量鉆石（301071.SZ）。 

       2020年至2022年，力量鉆石營收分別為2.45億、4.98億、9.06億，同比增長10.67%、103.5%、81.85%；歸母凈利潤達0.73億、2.4億、4.6億，同比增長15.65%、228.17%、92.12%。 

       拆分來看，培育鉆石是拉動力量鉆石業(yè)績增長的主力，2021年和2022年分別同比增長428.7%、97.1%，占總營收四成左右。 

       從天然鉆石到培育鉆石，再到質(zhì)量差的培育鉆石，鉆石行業(yè)的擊鼓傳“鍋”游戲究竟會在誰那里停下，答案其實毫無意義。 

              因為鉆石本就是一座靠營銷建立起來的空中樓閣，本質(zhì)上沒有對與錯、真與假之分，所有玩家皆身體力行著同一個道理——屁股決定腦袋。 

       但對從工業(yè)跨界奢侈品行業(yè)的力量鉆石來說，事情卻不是挪挪屁股那么簡單。 

       如何在保護好“工業(yè)腦袋”的同時長出一顆“奢侈品腦袋”？ 

       力量鉆石想必已經(jīng)領(lǐng)悟到一件事，在兩種毫不相關(guān)甚至截然相反的底層邏輯間橫跳，哪怕再微不足道的一件小事，也需要多付出幾乎一倍的心力。 

       至少，從力量鉆石營收、利潤雙雙下滑的2023年第一季度報中可以看出，這條路它走得并沒有這么順。 

       培育鉆石，“奢侈品”的一道裂縫

       如果要為鉆石行業(yè)找一個奠基人——戴比爾斯（De Beers）是不錯的選擇。 

       在長達130余年的企業(yè)發(fā)展史中，它幾乎從無到有地搭建起整條鉆石產(chǎn)業(yè)鏈，并制定了行業(yè)的各項準則，今天人們對鉆石的稀有、愛情等印象，皆出自它的手筆。 

       穿越百年，戴比爾斯主要打了三張牌——鉆石礦、鑒定證書、攝像機，分別對應(yīng)鉆石供應(yīng)、產(chǎn)品質(zhì)量、品牌價值。 

       這三項要素同時也是鉆石行業(yè)的底層邏輯，重要性依次上升。 

       從儲量來說，地球的天然鉆石總量并不少，目前探明的就有25億克拉，依照行業(yè)均值推算，其中至少有20%左右的鉆石可以作為寶石進行售賣，也就是5億克拉左右，并且這個數(shù)字每年還在增加。 

       如此龐大的總量，顯然難以講述出一個珍貴的故事。因此，戴比爾斯限制了鉆石開采進度，維持供給量小于市場需求，維護鉆石價格。 

       不過，戴比爾斯能管住自己的手，卻攔不住新探明的鉆石沖擊市場。 

       怎么和這些野路子拉開差距？戴比爾斯祭出了第二張牌，鑒定證書。 

       4C標準是由戴比爾斯主導(dǎo)推出的鉆石品質(zhì)鑒定標準，分別從鉆石的克拉重量（CARAT WEIGHT）、凈度（CLARITY）、色澤（COLOR）、切工（CUT）四個方面對產(chǎn)品進行鑒定。 

       在4C標準的篩選下，戴比爾斯堂而皇之地將自家產(chǎn)品捧上了鉆石產(chǎn)業(yè)的王座，并留給其他玩家兩個選擇，低價出售手里的毛坯鉆石，或成為供應(yīng)商，將鉆石賣給自己。 

       至于攝像機，其實不必多說，今天任何一個人提起鉆石，聯(lián)想到的第一個關(guān)鍵詞大概率就是愛情，這正是戴比爾斯營銷130余年的結(jié)果。 

       不知道從哪里一年起，這三項要素開始面臨不同程度的垮塌， 戴比爾斯看似堅不可摧的護城河，被鑿出了一道裂縫。 

       得益于互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，不僅鉆石綁定愛情的營銷攻勢被人們所熟知，萊昂納多主演的電影《血鉆》，更是揭開了鉆石背后的血腥產(chǎn)業(yè)鏈，向人們展示，所謂高昂的“開采成本”實際上就是南非礦工的生命。 

       祛魅后，鉆石產(chǎn)業(yè)飽受質(zhì)疑，其中最關(guān)鍵的兩個問題分別是： 

       這么貴，它真的值嗎？難道愛情可以建立在痛苦之上嗎？ 

       從這兩個角度來看，培育鉆石實際上鉆石產(chǎn)業(yè)的一根救命稻草。 

       感性認識上，從更加人道、環(huán)保、安全的生產(chǎn)線上誕生的培育鉆石，比天然鉆石更適合做愛情的“見證人”。 

       雖然培育鉆石可以解鉆石的品牌價值之圍，卻不可避免地沖垮了另兩面圍墻。 

       和天然鉆石相比，培育鉆石的優(yōu)勢肉眼可見，價格更加低廉，生產(chǎn)過程中不會出現(xiàn)環(huán)境破壞、資源浪費和人權(quán)道德問題，甚至能通過工藝控制合成出自然界中罕見的藍色、粉色等鉆石，具有更強的可塑性。 

       在質(zhì)量上，業(yè)內(nèi)的這個比喻最能說明問題。培育鉆石與天然鉆石，就像冰箱里的冰與南極的冰，除了環(huán)境不同，兩者沒有差別。 

       換而言之，培育鉆石，就是真鉆石。 

       不過，戴比爾斯自然不可能眼睜睜看躺著賺錢的機會流失，先是打出廣告“Real is Rare，Real is Diamond”，強調(diào)只有自己的才是真鉆石，后又靠名流代言傳遞出“窮人才戴培育鉆石，富人都戴天然鉆石”的價值觀，中間甚至斥資4000萬美元造了一臺“培育鉆石鑒定器”。 

       這場鬧劇的結(jié)果當然是4000萬投入打了水漂，因為兩者本質(zhì)上就是同一個東西。 

       仰臥起坐多年后，戴比爾斯終于躺平，于2018年成立了自己的培育鉆石品牌lightbox。 

       同年，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）正式將培育鉆石歸類為“鉆石”，為這場“正名之戰(zhàn)”畫上了句號。 

       戴比爾斯通過多年饑餓營銷建立起的“鉆石渴望”，最終做了培育鉆石的嫁衣。 

       得到認證后，培育鉆石邁上了增長的快車道，2018年至2022年，全球培育鉆石產(chǎn)量從144萬克拉增長到了2000萬克拉，僅中國培育鉆石的產(chǎn)能就有約為900萬克拉,約占全球產(chǎn)量的45%。 

       而力量鉆石，正是這股浪潮中的一朵浪花。 

       用工業(yè)思維做奢侈品，能行嗎?

       將鉆石產(chǎn)業(yè)鏈拆分開來，可以分為上游鉆石毛坯供應(yīng)、中游切割打磨、下游終端銷售三個環(huán)節(jié)。其中，上下游利潤相對充沛，中游利潤最少。 

       而力量鉆石，正是鉆石產(chǎn)業(yè)鏈上游的新晉“老玩家”。 

       “新晉”在于，雖然力量鉆石很早就開展了培育鉆石業(yè)務(wù)，但業(yè)績占比較低，2019年至2020年僅為15%左右。直到2021年以后，才逐漸成為企業(yè)業(yè)績的主力支撐，達到40%。 

       而老玩家則意味著，通過多年的積累，力量鉆石在培育鉆石的合成技術(shù)、規(guī)模、費用管控方面都具備了一定的優(yōu)勢。 

       這一點可以從逐年上升的毛利潤中看出。2018年，力量鉆石的培育鉆石業(yè)務(wù)毛利率僅為45.7%，低于行業(yè)平均水平，而2022年，這一數(shù)值已經(jīng)來到了80%左右。 

       雖然今天提起力量鉆石往往強調(diào)的是它“培育鉆石原石供應(yīng)商”的身份，但從企業(yè)歷史來看，力量鉆石實際上是個不折不扣的“工業(yè)咖”。 

       2021年以前，力量鉆石的主要收入來源于金剛石微粉以及金剛石單晶兩項，分別應(yīng)用于光伏硅片切割和IC芯片超精加工。 

       這條基礎(chǔ)特征決定了力量鉆石底色，并主導(dǎo)了企業(yè)的研發(fā)方向。 

       據(jù)2022年年報顯示，力量鉆石的六項研發(fā)投入中，四項與金剛石微粉生產(chǎn)有關(guān)，一項為金剛石單晶和培育鉆石的通用技術(shù)，僅一項專攻培育鉆石。

       這并非是路徑依賴，而是工業(yè)咖做奢侈品所具備的獨特優(yōu)勢。某種程度上來說，力量鉆石之所以能在奢侈品行業(yè)高歌猛進，正是得益于它的工業(yè)基因。 

       目前，培育鉆石的生產(chǎn)技藝可以大致分為兩類，化學(xué)氣相沉積法（CVD）和高溫高壓法（HPHT），兩者各有千秋。 

       相比之下，氣相沉積法則更加專精于培育鉆石，雖然存在周期長、成本較高等缺點，但純凈度高，且結(jié)晶多為板狀，可塑性強，適合5克拉以上的培育鉆石合成。 

       印度及美國的培育鉆石生產(chǎn)商多采用這種方法。 

       而高溫高壓法合成的培育鉆石以塔狀為主，生長速度快、成本低、純凈度稍欠，適合5克拉以下的培育鉆石合成，在技術(shù)突破以前主要運用于金剛石單晶的生產(chǎn)。 

       包括力量鉆石在內(nèi)的中國企業(yè)， 主要采用高溫高壓法合成培育鉆石。 

       需要說明的是，培育鉆石本質(zhì)上就是金剛石單晶中質(zhì)優(yōu)粒大、可以用于制作首飾的珠寶級產(chǎn)品。沒錯，就是前文中提到多用于IC芯片精加工的金剛石單晶。 

       進一步珠寶首飾，退一步金剛石單晶。在同一條產(chǎn)線上，力量鉆石可以通過調(diào)控兩種產(chǎn)品的比例來回避不同產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險。 

       同時，即便培育鉆石的良品率不足，淘汰下來的產(chǎn)品經(jīng)過加工后也可以流入其他用途。 

       因此，力量鉆石擴產(chǎn)的步伐邁得極為堅定，甚至定下了成為“全球最大培育鉆石原石供應(yīng)商”的戰(zhàn)略目標。 

       截止2022年年底，力量鉆石高溫高壓法制備培育鉆石的設(shè)備規(guī)模達1050臺，并計劃于2024年年中達2500臺。 

       與國外玩家相比，國內(nèi)培育鉆石的玩家的生產(chǎn)線顯得韌性更足，那么力量鉆石憑什么在水大魚的國內(nèi)市場中脫穎而出呢？ 

       一方面是力量鉆石與設(shè)備供應(yīng)商的關(guān)系夠硬。 

       鄭州三磨所是國內(nèi)最主要的人造金剛石合成設(shè)備——六面頂壓機的核心供應(yīng)商，而力量鉆石與鄭州三磨所等企業(yè)合資成立了河南省功能金剛石研究院有限公司，可見兩者關(guān)系非同一般。 

       另一方面，經(jīng)過多年積累，力量鉆石同時具備了輕松量產(chǎn)5至15克拉鉆石和小顆粒高產(chǎn)能的技術(shù)，產(chǎn)品可覆蓋從大到小全系列鉆石，達到行業(yè)頂尖水平。 

       除了在培育鉆石供應(yīng)端加碼，力量鉆石還將手伸向了產(chǎn)業(yè)鏈下游。 

       2022年，力量鉆石與鉆石珠寶品牌潮宏基（002345.SZ）達成合作，計劃共同成立合資公司，參與創(chuàng)建并運營培育鉆石飾品品牌。 

       而在大洋的彼岸，全球最大的培育鉆石消費市場——美國，力量鉆石同樣布局了一家名為“美國力量”的全資子公司。據(jù)了解，目前力量鉆石在美國的團隊還處在摸索階段，團隊較小，推廣暫未達到預(yù)期效果。 

       從實操來看，力量鉆石發(fā)力最明顯的是其于2015年成立的子公司科美鉆，目前已開展珠寶加工人員招聘、珠寶推廣等業(yè)務(wù)，計劃在今年開設(shè)10家門店，逐步搭建終端渠道。企業(yè)透露，不排除通過并購快速擴張的可能性。 

       力量鉆石將手伸向產(chǎn)業(yè)鏈下游，并計劃在今年擴大動作，既是為日后有穩(wěn)定的渠道能消化自身的產(chǎn)能，同時也是想要開辟出一條新的收入曲線，平衡業(yè)績波動。 

       從短期來看，經(jīng)過前些年的擴產(chǎn)，鉆石市場從供不應(yīng)求逐漸趨于平衡，經(jīng)銷商逐漸“從有多少要多少”轉(zhuǎn)向“賣多少補多少”，力量鉆石的新產(chǎn)能也因此存在銷售不出去的隱憂。 

而放到大環(huán)境里，相比于美國的12.3%和全球市場的8%，中國的培育鉆石市場滲透率較低，為7%。隨著消費者對培育鉆石的認知逐漸成熟，行業(yè)景氣度有望進一步提升。 

       市場預(yù)測，2022年到2025年培育鉆石市場復(fù)合增長率為26.91%，2025年我國培育鉆石消費滲透率有望提升到17%。 

       不過，即便力量鉆石的培育鉆石業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，企業(yè)的另外兩項業(yè)務(wù)光伏、半導(dǎo)體依舊能形成有力支撐。 

       半導(dǎo)體自不必說，即便是眼下同樣面臨產(chǎn)能過剩危機的光伏行業(yè)，業(yè)內(nèi)的巨頭們也紛紛出于戰(zhàn)略安全和供應(yīng)鏈穩(wěn)定的考量開啟了垂直一體化的進程，以硅片切割為主要應(yīng)用場景的金剛石微粉有望持續(xù)增長。 

       深耕鉆石行業(yè)，力量鉆石需要兩套邏輯

       從工業(yè)跨行奢侈品行業(yè)，力量鉆石的底氣在于彈性十足的銷售渠道和深厚的技術(shù)積累。 

       同時，扎根光伏、芯片兩個領(lǐng)域的金剛石單晶和金剛石微粉兩項業(yè)務(wù)，使得力量鉆石即便在培育鉆石領(lǐng)域碰壁，也有其他業(yè)務(wù)能在關(guān)鍵時刻托底。 

       但這一獨特的身份同時也給力量鉆石帶來了挑戰(zhàn)。 

       比如，如何處理工業(yè)和奢侈品行業(yè)迥乎不同的底層邏輯。 

       對工業(yè)生產(chǎn)來說，謹慎、細心是不折不扣的優(yōu)點。什么是好，什么是壞，都有明確的標準，半分馬虎不得。這套思維背后，是“只要性價比夠高，就不愁銷售”的底層邏輯。 

       而在奢侈品行業(yè)，更重要的是通過營銷和渠道鋪設(shè)影響消費者心智，主動定義“好”。 

       相比于謹慎和細心，追逐熱點才是頭等大事，因為在這條瞬息萬變的賽道里，晚一步，往往就意味著放棄。 

       值得警惕的是，過去兩年間力量鉆石在培育鉆石領(lǐng)域的突破，并不能說明它已經(jīng)摸到了門路。 

       上游供應(yīng)商的身份決定了它依舊承擔的只是生產(chǎn)任務(wù)，說服的是依照專業(yè)標準來審視培育鉆石的施華洛世奇等奢侈品品牌，而非消費者。 

       從這一點來看，力量鉆石與潮宏基的合作既是有益的，也是必要的，相比于單槍匹馬殺入一個未知的領(lǐng)域，找個“老江湖”帶路顯然更加穩(wěn)妥。 

       除了需要轉(zhuǎn)換思維理解奢侈品行業(yè)， 力量鉆石更大的挑戰(zhàn)在于，同時保持清醒的頭腦迎接“老本行”的各種挑戰(zhàn)。 

       力量鉆石的金剛石微粉業(yè)務(wù)這兩年的快速增長，主要的得益于光伏產(chǎn)業(yè)的技術(shù)突破。 

       相比于傳統(tǒng)技術(shù)，金剛石線鋸切技術(shù)擁有高效率、低損耗和大尺寸切割能力強等優(yōu)點，適應(yīng)“光伏電池片越大，能效越高”的發(fā)展趨勢。 

       因此，2017 年以后，金剛石線鋸切割技術(shù)全面取代碳化硅砂漿切割技術(shù)，帶動線鋸用微粉市場需求大幅增長。 

       但隨著光伏產(chǎn)業(yè)進入新一輪產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的行業(yè)清洗，大量落后產(chǎn)能將逐漸被淘汰，若力量鉆石的大量訂單來源于這些企業(yè)，將出現(xiàn)違約、欠賬等情況，給現(xiàn)金流帶來壓力。 

       匯率波動也是力量鉆石需要計入考量的因素之一。 

       2022年3月至今，人民幣兌美元匯率震蕩幅度較大，最高點（7.327）與最低點（6.308）之間相差超過一元。 

       作為全球最大的培育鉆石消費市場，美國是力量鉆石日后銷售的主要對象，隨著外銷收入占比進一步擴大，匯率波動將直接影響公司外幣計價的銷售收入，造成匯兌損益。 

       培育鉆石之于力量鉆石，更像風(fēng)口送上門，于是順便踩一腳。 

       當然，這一腳催生了許多變化，比如一條全新的業(yè)績曲線，比如上市。 

       但如人們所說的那樣，“命運的所有饋贈背后都標好了價格”，想要在這個領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，恐怕力量鉆石還有許多功課要做。