1. 工業金剛石：工業制備基礎產品，我國壟斷上游制造

       1.1. 工業金剛石產業鏈：上游中國壟斷，中游種類多，下游應用廣

       上游：世界看中國，中國看河南。

       我國壟斷全球工業金剛石單晶+微粉制造，市場存量壓機 7000-9000 臺：我國自 2001 年突破工業金剛石關鍵粉末觸媒技術后，工業金剛石行業得到了快速發展，在以河南省為核心的多家工業金剛石企業，技術先進、產能充足、產業鏈配套齊全，已 形成研發、生產一體化的超硬材料產業集群，根據超硬材料網數據顯示，我國目前行業存量壓機 1-1.2 萬臺，其中用于工業金剛石 7000-9000 臺；根據磨料磨具網數據顯 示，2020年我國工業金剛石總產量 200 億克拉（工業金剛石單晶+金剛石微粉+金剛石復合片），其中工業金剛石單晶+微粉 145 億克拉，壟斷全球 95%工業金剛石原料 市場份額。

       技術突破致價格下跌，近些年受下游需求旺盛+培育鉆石產能擠壓顯著上漲。工 業金剛石早期由歐美等國家壟斷，產品價格居高不下，可達 100 美元/克拉；中南鉆 石于 2001 年通過自主研發突破了關鍵粉末觸媒技術，開啟了人造金剛石快速發展道路，產品因產量大幅提升價格快速下降，2015 年前后跌至 0.1 元/克拉，多家工業金 剛石企業迎來“至暗時刻”；2020 年起，受光伏、消費電子、新能源汽車制造等高端制造領域快速增長需求，以及培育鉆石對工業金剛石帶來的產能擠壓，工業金剛石供不 應求產品價格上漲，后續有望維持高位甚至進一步上升。

       中游：金剛石工具制造企業，大行業，小公司

       中游環節主要為各類金剛石工具制造企業，通過將工業金剛石經過破碎、與硬質 合金結合、聚晶等多種工藝，打造多種金剛石工具，如金剛線、金剛砂輪、金剛砂帶、 金剛石復合片等，廣泛用于下游多種切割、磨削、鉆探、拋光等場景。該產業鏈環節 分類雜、產品形態多，使用范圍廣，故行業集中度較低，行業里多為小規模公司。

       下游：多種高端制造核心零部件，CVD 法有望進一步拓展終端應用場景。

       目前金剛石終端應用仍以傳統建筑石材切割為主，占據銷售額的 50%，規模 22 億；機械、電子板塊增幅快（包含光伏切割、消費電子切割，現階段占比 28%，規模 13 億），未來有望成為工業金剛石需求重要增長領域；資源開采/地質鉆探主要使用 工業金剛石與硬質合金構成的復合片（市場份額 17%，規模 8 億），隨油服/礦山開 采市場增長；未來 CVD 法生產的工業金剛石，可用于半導體領域的集成電路芯片、 散熱片等，以及軍工的導彈整流罩、紅外光學窗口等。

       1.2. 自然界最硬物質，高端金剛石工具進口替代空間大

       金剛石：自然界最硬物質，人工制造打開應用空間。金剛石俗稱“金剛鉆”， 是鉆石的原身，它是由碳元素組成的礦物，是碳元素的同素異形體，在地球深部高壓、高溫條件下形成一種由碳元素組成的單質晶體。金剛石具有很高的硬度和耐磨 性，是目前自然界中最硬的物質。

       工業金剛石原料：分為金剛石單晶及金剛石微粉兩種形態

       工業金剛石產品類型為金剛石單晶和金剛石微粉。金剛石單晶產品根據顆粒形貌 和應用領域不同可進一步細分為磨削級單晶、鋸切級單晶和大單晶，金剛石微粉產品 根據顆粒形貌和應用領域不同可進一步細分為研磨用微粉、線鋸用微粉和其他工具用 微粉。

       金剛石工具按照使用方式一般可劃分為鋸切工具、磨削工具和鉆進工具。金剛石 工具廣泛應用于石材、玻璃、陶瓷、硅片、硬質金屬、合金、寶石、瑪瑙、玉器等各 類材料的切、削、磨、鉆，其終端應用已涵蓋建材石材、裝備制造、汽車制造、家用 電器、電子電器、清潔能源、勘探采掘等諸多領域。

       傳統金剛石工具市場份額不斷提升，高端金剛石工具仍需進口。國產金剛 石工具在技術工藝水平和中低端產品質量方面與國際企業基本持平，建筑石 材、光伏硅片加工領域發展迅速，國內產品取代進口并大量出口；但半導體精 密加工中聚晶立方氮化硼（PCBN）、聚晶金剛石（PCD）加工仍以進口為主， 而航空航天等行業的應用剛剛起步?？傮w上，中國超硬材料在精加工方面與國 外先進水平相比仍有較大發展空間。

       1.3. 高溫高壓法制備磨削/切割工具，CVD 法適用半導體+軍工

       全球人造金剛石行業主要有高溫高壓法（HTHP）和化學氣相沉積法（CVD） 兩大類生產方法，目前國內人造金剛石產品生產主要采用高溫高壓法（HTHP）， 兩種技術形成優勢互補、協同發展的良性局面。

       高溫高壓法：壟斷我國現階段工業金剛石產能

       高溫高壓法合成人造金剛石的過程如下：由石墨粉、金屬觸媒粉和添加劑按照 原材料配方所規定的比例混合后再經過造粒、靜壓、真空還原、檢驗、稱重等工序 制作成石墨芯柱，然后將石墨芯柱與復合塊、輔件等密封傳壓介質組裝在一起形成 可用于合成金剛石單晶的合成塊，之后放入六面頂壓機內進行加溫加壓并長時間保持恒定，待晶體生長結束后停熱卸壓并去除密封傳壓介質取得合成柱，之后進行提純處理和分選檢測獲得金剛石單晶。

       CVD 法：量產+成本下降難突破，未來應用范圍大

       CVD 法（化學氣相沉淀）鉆石是以一塊天然鉆裸石為母石，利用高純度甲烷、 加上氫、氮等氣體輔助，在微波爐中以高壓方式，讓甲烷中與鉆石一樣的碳分子不 斷累積到鉆石原石上，經過一層層增生，可形成大至 10 克拉之透明鉆石；該法能夠 制備純度較高、尺寸較大的金剛石顆粒和金剛石膜，具有更高的利用價值，同時隨 著技術的進步，可以工業化生產的尺寸也顯著擴大，應用價值持續提升，應用領域 也進一步拓展，未來有望廣泛應用于電子器件、激光器、導彈、航天等領域。

       MPCVD 法是當前世界上研究和制備金剛石薄膜的主流方法。MPCVD 法可以 制備面積大、均勻性好、純度高、結晶形態好的高質量金剛石薄膜，適合在各種曲 面（異形表面）上涂復金剛石薄膜，能制備各種不同需要的金剛石薄膜制品。并且 可以原位實施基體與金剛石薄膜之間的中間層的多種不同處理工藝，適用性強。設 備具有使用操作簡便，能長期穩定運行，生產的重復性好，能耗低，運行成本低的 優點。

       兩種技術互補，協同發展：兩種生產方法采用不同的合成原理和合成技術，生 產出的產品類型和產品特點也各不相同，主要產業應用也側重在不同的終端領域。 我國目前主要采用高溫高壓法（HTHP），在未來相當長的時間內，HTHP 和 CVD 將保 持共同發展的態勢，這是人造金剛石行業的基本特色。

       2. 需求：光伏高端制造需求向好，半導體/軍工未來空間大

       2.1. 現階段（高溫高壓法）：建筑、油服市場穩健，光伏、消費電子 快速發展

       現階段工業金剛石行業規模約 45 億,其中產品 50%（約 22 億）下游應用于建筑 石材切割，28%（約 13 億）用于高端制造、光伏、消費電子襯底切割，17%（約 8 億）用于資源開采、地質勘探等； 傳統建筑石材用金剛石切割工具需求穩定：通過切割、磨削等方式來加工石材 等產品，屬于工業金剛石傳統應用加工領域，成本低廉，切割效果良好，是目前主 流的建材切割工具；在國家政策支持下，以及城市化進程加速和住宅更新換代的巨 大需求，中國建筑行業逆勢增長將進一步激活，市場規模整體呈上升趨勢，預計到 2035 年，中國的城鎮化率達 75%，工業金剛石工具隨建筑工業發展平穩增長。

       高端制造“汽車+N”市場大漲，“進口替代+合金替代”共促放量：以工業金 剛石為原料制造的 PCD（聚晶金剛石）刀具/微鉆等產品，廣泛應用于下游多種精密 機械加工，汽車、消費電子、鋼鐵加工、航空航天等多種領域，需求因 1、高端制 造需求增加促機床數量增加+開工率提升，機床升級+老舊替換共促行業進入上行周 期，2、精細化生產對高性能刀具提出更多要求，超硬刀具取代硬質合金刀具成發展 趨勢，3、我國“1+N”市場驅動超硬刀具行業強勢擴張共促放量。

       光伏大賽道，硅片切割精細化要求不斷提升：因度電成本不斷下降、綜合優勢 明顯，加之全球能源政策利好，光伏發電量和滲透率在過去十年間增長迅猛，新增 裝機量 2010 年至 2020 年 10 年間增長將近 20 倍；預計 2030 年中國光伏新增裝機需 求達 416-537GW，CAGR 達 24%-26%；全球新增裝機需求達 1246-1491GW，CAGR 達 25%-27%，光伏裝機需求未來十年迎來十倍增長，擁有巨大的市場空間；金剛線 切割具有薄片化切割、減小切口損失、降低硅料損耗、提高加工效率、提高出片 率、降低污水及 COD 排放等優勢，可以大幅降低硅片生產企業成本，提高硅片品 質，未來金剛線需求有望隨硅片放量大幅增長。

       消費電子高景氣，藍寶石切割需求旺盛：隨著 LED 廠商大幅擴產、智能手機用 攝像頭保護玻璃、指紋識別保護鏡片的規模擴大，全球消費電子市場擴大+藍寶石在 智能設備領域滲透率的增加，藍寶石襯底需求高景氣發展；金剛線作為其核心切割 耗材，需求同步大幅增加。 碳化硅襯底：新能源車+光伏需求崛起，國產替代有望突破，未來金剛石線切割 新市場。 綜合考慮下游各細分子行業發展增速，預計至 2025 年工業金剛石需求端合計約 88-114 億元，復合增速 18%-26%。（報告來源：未來智庫）

       2.2. 中長期（CVD 法）：第四代半導體材料應用廣，軍用未來可期

       CVD 法制備人造金剛石因其耐高壓、大射頻、低成本、耐高溫等諸多優勢，被 普遍認為是制備下一代高功率、高頻、高溫及低功率損耗電子器件最優材料；CVD 法 人造金剛石根據原子排列方式不同又分為多晶金剛石及單晶金剛石，其中多晶金剛石 多用于半導體領域熱沉材料的制造（散熱片），單晶金剛石因其原子規則排列、一致 性強等優勢，有望在半導體襯底等多種領域大幅應用。

       單晶人造金剛石：第四代“終極半導體”晶圓制造：半導體材料是制作半導體器件 和集成電路的電子材料，目前第三代寬禁帶材料主要為碳化硅（SiC）、氮化鎵（GaN）、 氮化鋁（ALN）、氧化鎵（Ga2O3）等，近 10 年世界各國陸續布局、產業化進程快速 崛起；展望未來，CVD 法人造金剛石可通過晶圓拼接方式制作大面積單晶晶圓，作 為半導體芯片襯底可完全解決散熱問題及利用金剛石的多項超級優秀的物理化學性 能，制造第四代“終極半導體”。

       半導體產業鏈：襯底為技術壁壘最高環節，價值量占比 40%-50%。半導體產業 鏈由襯底、外延構成基礎材料，通過芯片設計、制造、封測分裝，最終應用于新能源、 電子等諸多領域。其中襯底的制造是產業鏈技術壁壘最高、價值量最大環節，襯底材 料選擇將成為未來新一代半導體發展重要方向。 耐高壓、大射頻、低成本、耐高溫，多重特性助推金剛石成下一代半導體材料： 金剛石禁帶寬度 5.5 eV 超現有氮化鎵、碳化硅等，載流子遷移率也是硅材料的 3 倍， 同時金剛石在室溫下有極低的本征載流子濃度，且具備優異的耐高溫屬性?；谶@些 優異的性能參數，金剛石被認為是制備下一代高功率、高頻、高溫及低功率損耗電子 器件最有希望的材料。

       現階段大尺寸單晶金剛石晶圓制備技術主要有同質外延生長、馬賽克拼接以及異 質外延生長等方法，通過高能粒子轟擊、拼接生長以及其他襯底緩沖層生長等方式， 實現單晶金剛石晶圓的大尺寸制備。

       半導體景氣高漲，帶動上游材料市場需求擴張：在 5G、物聯網、汽車、云計算 等需求的帶動下，半導體市場需求持續增長，中國大陸半導體材料市場規模從 2016 年起逐年增長，2017 年達到 76 億美元，2020 年增 長至 97.83 億美元，2017-2020 年復合增長率為 7.8%；2020 年中國大陸半導體材料市場 規模超過韓國成為全球第 二，同比增速為 19.45%，是全球僅有的兩個增長市場之一，2021 年中國大陸半導體 材料市場規模達到 119 億美元，同比增長 21.94%。

       5G 信息化發展促新材料研發緊迫性提升：隨著 5G 通訊時代全面展開，金剛石 單晶材料在半導體、高頻功率器件中的應用日益凸顯，目前全球各國都在加緊金剛石 在半導體領域的研制工作，其中日本已成功研發超高純 2 英寸金剛石晶圓量產方法， 其存儲能力相當于 10 億張藍光光盤。金剛石單晶及制品是超精密加工、智能電網等 國家重大戰略實施及智能制造、5G 通訊等產業群升級的重要材料基礎，相關技術的 突破與產業化對于智能制造、大數據產業自主安全具有重大意義。

       市場規模測算：假設 1：假設半導體材料隨下游半導體市場快速增長，考慮到在新能源、互聯網、 云計算、數據中心、消費電子等諸多領域信息化發展對半導體的龐大需求，預計至 2025 年半導體材料同比增速在 10%-15%之間； 假設 2：現階段半導體材料市場結構可分為晶圓制造材料和封裝材料，其中晶圓 制造材料占比 63%、封裝材料占比 37%，假設后期該比例不發生明顯變化； 假設 3：根據美國 Akhan 半導體公司預測數據顯示，假設未來單晶金剛石大尺寸 晶圓成本顯著下降，金剛石晶圓因其優異性能逐漸放量并占據相應市場份額，滲透率 隨產能建設不斷提升，至 2025 年滲透率達 10%。 綜上，預計至 2025 年單晶金剛石晶圓市場需求 65.4 億美元，2022-2025 年累計 需求 138 億美元，折合人民幣 963 億元。

       多晶人造金剛石因散熱性強、成本低、尺寸大，有望應用于大功率散熱片：多晶 金剛石作為大功率芯片、電子器件散熱片方面具備高性能優勢，未來隨產量提升+成 本下降有望在半導體散熱片領域得到大規模應用。目前元素六公司已實現 4 英寸電子 級多晶金剛石的商業化量產，國際最大制備尺寸可達 8 英寸，隨著 MPCVD 技術的改 善升級有望與現存的 8 英寸半導體晶圓制造產線兼容，最終實現多晶金剛石熱沉材料 在半導體材料產業的規?；瘧猛茝V。

       新一代國防軍工防御品：CVD 法制備的工業金剛石因其高硬度、強導熱率與紅 外透光率等優異性能，未來有望在軍事上有諸多用途。如用于抗熱沖擊、耐高溫的 導彈整流罩；紅外透光率高、激光折射損耗度低的紅外光學窗口；高強度、高硬度 等性能可用于單兵防彈衣以及坦克、艦艇等外層防護層，軍事上 CVD 法工業金剛石 應用空間大。

       以光學窗口應用為例，金剛石性能優異，應用于紅外窗口可以提高武器裝備的 性能，具有很高的軍事應用價值。金剛石硬度最硬，機械性能好，可以承受極端戰 場條件下高速雨滴和沙粒的沖刷及由于高速飛行引起的氣動加熱和熱震等；金剛石 熱導率最高，可減輕噪聲，促進武器裝備效能的發揮；金剛石還擁有理想的紅外透 過能力，是現有紅外窗口理想的保護層或替代材料；除此之外,金剛石對于硅、鍺來 說，是增透膜材料,因此可以有效地減小硅、鍺在 8~14μm 波長內的反射，提升武器 裝備的性能。

       3. 供給：高溫高壓法至 2025 年供給復合增速 23%，CVD法突破后有望放量

       3.1. 競爭格局：中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石、豫金剛石供應我國 超 65%高溫高壓法工業金剛石

       中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石、豫金剛石四家為行業龍頭高溫高壓法工業金 剛石供應商，供應我國現階段超 73%工業金剛石，其中前三家供應約 65%份額。行 業增速主要由 1、壓機數目擴張，2、設備大型化帶來的單次產量提升，3、工藝升 級單來的單單爐時間縮短共同促進。豫金剛石后期可能面臨退市等經營管理風險， 本文主要通過討論前三家企業產值增加情況，分析行業整體供給情況。

       3.2. 高溫高壓法擴產 3 大因素：壓機數量增加、設備升級、工藝提升

       我國現階段產工業金剛石基本由高溫高壓制備法壟斷，壓機數量提升、生產工 藝提升及設備更新升級等成為行業擴產主要決定因素。 工業金剛石行業擴產決定因素有三：一是單壓機數量的擴產提升，通過線性增 加壓機數目增加產量產值；二是設備升級，通過淘汰 650 等老舊型號設備，更換 850 等型新款設備，合成腔室大型化促進單次產量上漲；三是隨著技術水平的提 升，特等品產出占比提升，產品單克拉平均價格上漲，三者共促工業金剛石制造行 業有效擴張。

       擴產決定因素之一：壓機數量增加，核心零部件“鉸鏈梁”產能有限。根據超硬 材料協會網顯示，目前我國壓機設備制造商包括國機精工、洛陽啟明、天寶恒祥、 桂林桂冶、博泰圣莎拉等，其行業年壓機產能上限約 1500 臺。

       鉸鏈梁：鍛造鉸鏈梁性能更高，核心零部件擴產受限。按制作方法分類，鉸鏈 梁分為鍛造法和鑄造法，其中鍛造法制備鉸鏈梁剛性和強度大幅高于鑄造法產品， 在提升壓機使用壽命，增加壓機穩定性方面具有明顯優勢，有效加速壓機大型化進 程。我國目前鉸鏈梁主要由二重（德陽）重型裝備有限公司具備萬噸水壓機等核心 鍛造能力的八大重工企業制造，其在生產鉸鏈梁的產能上擴張較緩慢，限制了鉸鏈 梁的大規模放量，導致全市場六面頂壓機年產臺數有限。

       擴產決定因素之二：設備大型化有效提升單次產量。 壓機腔體變大有效提升單壓機產能產值。以 650/850 壓機對比為例，壓機單爐 制備產品時間約 20 分鐘左右（壓機開工后 365 天 24 小時不間斷運轉），單日產出 72 爐工業金剛石產品；因壓機大型化導致合成腔室增加，單爐產量有顯著提升，單 月產量從 80 克拉提升至 140 克拉；參考超硬材料網產品均價 0.3 元/克拉，推測得出 650 型壓機單日產值 1728 元，年產值約 63 萬元；850 型壓機單日產值 3024 元，年 產值約 110 萬元，同比上漲 75%，壓機大型化有效提升產量及產值。

       根據超硬材料協會數據顯示，2021 年高溫高壓法設備中 650 及以下型號的壓機 占總數超 80%；隨著鉸鏈梁等規格不斷增大，現企業新增壓機主要為 850 型號，替 換原老舊 650 等型號，更有企業已經儲備實驗 1 米缸徑壓機。 根據力量鉆石招股書顯示，已知壓機平均使用壽命為 10-15 年，隨著舊壓機逐 漸淘汰和新型號壓機的進場，壓機大型化帶來的合成腔室大型化，對單次產量等方 面都有顯著的促進，相關企業單壓機產值也隨設備更新不斷提升。

       擴產決定因素之三：技術升級促進單爐時間縮短，進一步提升單日產值。 單爐時間縮短促單日產量提升，有效提升單日總產量及產值。以 850 型壓機為 例，其生產一爐工業金剛石約需 20 分鐘，假設隨公司技術升級（壓力、溫控、觸媒 劑等技術進步），單爐時間縮短至 15 分鐘，則單日可生產爐數從 72 提升至 96，年 產值從 110 萬提升至 147 萬，同比增長 33%，單次時間縮短對單壓機產值提升有顯 著貢獻。（報告來源：未來智庫）

       3.3. 高溫高壓法工業金剛石：預計 2022-2025 年供給復合增速為 23%

       我們通過分析中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石相關情況，在合理假設的基礎上 有效測算高溫高壓法工業金剛石行業總產值增速。

       假設 1：高溫高壓法主供應：考慮到我國高溫高壓法壟斷工業金剛石制造的現 狀，以及 CVD 法現階段技術不足，假設未來 3-5 年行業產能增加仍主要以高溫高壓 法為主，CVD 法對應的產值貢獻對行業整體增幅影響??；

       假設 2：增加壓機數量：根據力量鉆石 3 月 26 日公告的募資說明書顯示，其擬 計劃募資 40 億元，其中約 30 億元用于六面頂壓機設備購置，計劃購置壓機總數 1800 臺，其中用于工業金剛石壓機 300 臺；項目建設期三年，則假設公司 2022- 2024 年年均增加 100 臺，力量鉆石工業金剛石收入由金剛石單晶及微粉構成，微粉 部分由單晶打磨而成，部分由外采工業金剛石制備；黃河旋風最新募資定增公告無 額外新增工業金剛石壓機計劃，假設根據公司正常生產經營擴產需求，年均增加 100 臺；中兵紅箭根據公司自身需要及擴產節奏，結合公司目前已下訂單及行業供 給上限，預計公司 2022-2025 年年均新增 200 臺壓機。

       假設 3：技術提升+設備升級帶來單壓機產值提升：根據上文描述顯示，技術升 級+設備升級帶來的單壓機產值提升也是貢獻企業總產能的重要因素之一。根據超硬 材料網新聞顯示，850 型壓機單產效率同比 650 壓機效率增長 120%-150%；考慮到 多家企業淘汰型號為老舊低產值壓機，新晉型號為大腔體高產值壓機，我們預計各 家企業結合自身生產工藝的基礎上，平均單壓機產值均有穩健提升。

       假設 4：老舊型壓機產能淘汰：壓機平均壽命約 10-15 年，考慮到中兵紅箭、 黃河旋風均為上市多年老牌企業，其存量壓機平均壽命較長，每年約 5%淘汰率；力 量鉆石因其成立時間較短，現有存量壓機均為短期內快速上量購置，淘汰壓機比例 較低，每年約 1%淘汰率。

       假設 5：市場份額：根據上文數據顯示，中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石、豫 金剛石四家企業 2021 年占據工業金剛石制造行業總市場份額的 70%，其中前三家占 據約 65%市場份額；后期隨著河南省超硬材料產業集群打造及其他中小型企業的不 斷擴張，上述三家企業合計市占率預期將有所下降，預計至 2025 年市占率下降至 60%。

       綜上，我們得出： 力量鉆石：根據 3 月 26 日公告的募資報告，公司擬購置壓機總數 1800 臺，其 中用于工業金剛石壓機 300 臺，項目建設期分 3 年完成。假設工業金剛石壓機采購 及進場為平均分配，年均新增壓機 100 臺，且壓機安裝完畢后磨合期較短，可直接 進行工業金剛石生產，綜合推測公司 2022-2025 年工業金剛石收入復合增速 32%。

       黃河旋風：公司最新定增募資計劃暫無工業金剛石產能添加，考慮公司日常正 常經營擴產，假設未來年均增加 100 臺壓機用于工業金剛石擴產；公司為上市多年 老牌企業，其存量壓機平均壽命較長，每年存量壓機約 5%淘汰率，綜上預計公司 2022-2025 年工業金剛石收入復合增速 20%。

       中兵紅箭：中兵紅箭根據公司自身需要及擴產節奏，結合公司目前已下訂單及 行業供給上限，預計公司至 2025 年年均新增工業金剛石用壓機 200 臺；公司為上市 多年老牌企業，其存量壓機平均壽命較長，每年存量壓機約 5%淘汰率；綜上預計公 司 2022 至 2025 年工業金剛石收入復合增速 21%。

       綜上，2022-2025 年，行業主要工業金剛石供應商中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆 石三家合計產值同比增速分別為 26%、23%、19%、17%，復合增速 22%；2021 年 上述三家企業工業金剛石制造總產值占市場 65%，至 2025 年合計市占率下降至 60%；可推測出我國工業金剛石制造行業總產值至 2025 年約 103 億元，2022-2025 年行業復合增速 23%。

       結論一：因擴產速度有限，擴產受限+產能擠壓+需求增加，現有市場供不應求 可能導致價格進一步上漲。工業金剛石作為價格由供需決定的工業原材料產品，目 前高溫高壓法工業金剛石因六面頂壓機擴張受限、下游培育鉆石需求旺盛致部分壓 機轉產，工業金剛石方面因高端制造等日益增長的需求無法有效滿足，價格因需求 增加+產能受擠壓有望進一步上漲。

       結論二：CVD 法工業用途仍在研發階段，技術突破后應用范圍廣。CVD 法制 備工業金剛石因其獨特聲光電熱等性質，適用于多種半導體、國防裝備等領域，現 階段因技術限制，無法突破量產及價格下降等放量關鍵影響因素。后期穩定量產+價 格下降，具備明顯性能優勢及成本優勢后，有望在半導體、國防軍工等領域打開大 發展空間。