目前IPO排隊隊伍中的企業數已經達到501家，僅6月份就新增了172家新申報企業，讓市場驚呼“IPO堰塞湖”再來?！癐PO堰塞湖”是新股發行過程中的老問題，如何在新的監管背景和市場環境中找到最優解，是當前需要思考的問題。

圖片來源：攝圖網

IPO申報企業數重回高位

目前IPO排隊隊伍中的企業數已經達到501家，僅6月份就新增了172家新申報企業，讓市場驚呼“IPO堰塞湖”再來?！癐PO堰塞湖”是新股發行過程中的老問題，如何在新的監管背景和市場環境中找到最優解，是當前需要思考的問題。

多位接受記者采訪的市場人士表示，IPO申報企業增多并非壞事，后備企業的增多有利于提高資本市場服務實體經濟水平，增加我國經濟的直接融資比重，但要把好“入口關”，通過現場檢查和從嚴審核等方式，揪出財務造假、粉飾業績的IPO企業，讓真正的好企業登上資本市場舞臺。

“堰塞湖”形成之因

據證監會公告顯示，截至7月5日，IPO排隊企業數突破500家，達501家。去年同期，這一數據僅為315家，這意味著一年來擬IPO企業數量增幅達55.87%。

IPO排隊企業再次超過500家，出乎市場預料，這雖然不是IPO排隊的峰值，但仍然引起了市場的關注，歷史上IPO排隊通道的企業數最高曾超過800家。在IPO發行常態化的背景下，不少人士表示“IPO堰塞湖”再來。

這輪“IPO堰塞湖”始于6月，僅6月單月就有172家新申報企業進入IPO排隊通道，讓原本較低的IPO水位猛然升高。2017年10月份證監會第十七屆發審委履職后，在“審核從嚴”的監管理念下，在“終身追責”的責任追究機制下，IPO過會率大幅下滑，不僅導致眾多擬上市企業知難而退，更有為數不少的企業紛紛撤回申請材料。至去年8月底，IPO排隊企業下降至289家，排隊企業數量也首次步入“2”時代，誰料到僅僅幾個月后，這一數量非但沒有減少，而是一躍進入到了“5”時代。

究其原因，一方面，和財務數據截止日期有關，根據IPO發審相關規則，IPO申報企業財務數據有效期為“6+1”，即正常情況財務數據有效期是6個月，為了在排隊期間減少更新財報的次數，不少企業選擇在6月份申報材料；另一方面，今年以來IPO過會率維持在較高水平，讓不少觀望中的企業加快了上市進度。

今年1~6月，證監會共審核61家企業的IPO申請，其中50家獲通過，占比82%，較2018年同期57.5%的通過率大幅提高。

一家大型券商的投行人士表示，IPO通過率的提高激發了企業的申報熱情，不少之前還在觀望中的企業紛紛報送材料，尤其是中小型企業，原本在科創板和主板之間猶豫徘徊，隨著科創板多輪問詢的推進、監管對科創板企業定位和審核細節的曝光，讓不少企業選擇了傳統的IPO賽道。

“我接觸過一家原本擬申報科創板的企業，公司希望通過注冊制能夠更快上市，但在了解科創板細致問詢經過以及監管對研發投入的關注后，還是覺得企業更適合傳統的IPO通道?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋?，IPO常態化發行和過會率的提高也讓企業愿意等待。

另外，市場審核的隱形紅線“主8創5”有所松動，即“IPO新申報企業，主板要求最近一年凈利潤超過8000萬元，創業板要求不低于5000萬元”。從今年實際申報的情況來看，有所變化，如上海凱鑫分離技術股份有限公司欲申報創業板，但它2018年凈利潤約為4200萬元。

解決“堰塞湖”之困

“IPO申報企業增多并非壞事?！贝ㄘ斪C券分析師楊歐雯指出，在IPO常態化發行的背景下，企業積極申報增加了資本市場的后備力量，只要把好“入口關”，讓符合首發條件、信息披露詳盡、質量好的企業進入市場，對投資者和市場穩健運行都是好事。

要降低IPO水位，讓好公司盡快上市，一是要繼續堅持從嚴審核，對粉飾業績、公司治理存在問題的企業敢于說“不”；二是要在事前事中階段盡早介入，通過現場檢查等方式排查出不符合條件的排隊企業，震懾抱有僥幸心理的闖關者。

中原證券研究所所長王博表示，雖然今年IPO過會率升高，但審核從嚴的標準未變，一是審核重點維度多元化，問詢范圍更廣，將IPO候選企業的規范運行情況、公司治理情況和信息披露情況作為審核重點，問詢機制落實更到位；二是從源頭上把關上市公司的質量，根據上市公司質量的實際情況來決定審核進度，寧缺毋濫；三是以信息披露作為審核核心，科創板注冊制試點經驗有望在A股審核中常態化推廣。

從2019年被否企業涉及問題及審核結果來看，發審委關注重點仍集中在財務真實性及合理性、毛利率相關問題、關聯交易和業務獨立性質疑、持續盈利能力、供應商和客戶相關問題、合法合規問題、內部控制規范性問題、員工問題及股權相關問題等方面。

“證監會對IPO的發行審核監管并未放松?！辟Y深投行人士王驥躍指出，那些不符合首發標準，卻抱著闖一闖、試一試的態度來碰運氣的企業，最好盡早撤回材料，一旦被發審委否決或是在現場檢查中查出問題，將影響以后的融資之路。

7月8日，證監會對6家IPO排隊企業出具警示函，包括魯華泓錦、句容寧武、嘉曼服飾、斯達半導體、之江生物、明冠新材料等，梳理上述企業存在的共性問題，多和信息披露有關，如魯華泓錦存在未對有關固定資產進行減值測試、部分固定資產入賬價值不準確、部分修理費確認不及時、部分政府補助的會計處理不恰當、收入確認會計政策及應收票據的信息披露與事實不符等問題；明冠新材料存在關聯交易信息披露不完整、固定資產會計核算不規范等問題。

據了解，這6家企業均是在此前IPO現場檢查中發現了問題，其中有2家雖然已經撤回了申報材料但仍被出具行政監管措施，從嚴監管可見一斑。證監會昨日表示，已于近日安排啟動44家在審企業的現場檢查工作。

一大型券商投行人士表示，現場檢查和從嚴審核，可以篩選出真正的好公司，也會讓企圖蒙混過關的企業完全暴露，相信隨著監管力度的持續增強，“IPO堰塞湖”會逐步消退。