上周全國水泥市場價格環比上周下跌0.24%。價格出現上漲的區域主要有杭州和海口,幅度20-30元/噸;出現下跌主要是北京、河北、山東和廣東珠三角地區,幅度10-20元/噸。

　　華北地區水泥價格繼續下行。北京、河北石家莊、邯鄲、邢臺等不同地區價格繼續走低,幅度10-20元/噸,價格下跌主要原因仍是市場供大于求,各企業生產線恢復生產后,對于市場份額競爭較為激烈,價格不斷走低。

　　同時熟料價格也走低20元/噸,河北省熟料價格最低出廠價格有220元/噸,企業已無利潤,僅是為保持現金流。

　　東北地區價格大穩小動。黑龍江和吉林兩省價格繼續持平穩,遼寧西部地區價格受河北價格下跌影響,回落10-20元/噸,其他地區保持平穩。目前遼寧中部地區企業生產線仍在停產中,20日起將會陸續恢復生產,各企業熟料庫存壓力不大,5月份遼寧省通過為期15天停產,為水泥價格成功上調并持穩提供保障。

　　華東地區水泥價格漲跌不一。山東省前期通過限產將水泥價格小幅上調10-20元/噸,在生產線全部恢復生產后,加之下游市場需求不振,價格陸續回落,但整體來看山東省北部水泥價格仍然較高,高標號市場成交價格基本穩定在360-380元/噸。

　　浙江杭州市場價格逆市上調30元/噸。5月18日,浙江杭州主導企業決定將價格上調30元/噸,運河一帶目標價格提到350元/噸,市區提到370-390元/噸,紹興、蕭山一帶也將上調30元/噸。從跟蹤情況看,提價當日部分企業下發通知,也有一部分企業未下發正式通知。在目前市場情況下,逆市上調價格能否成功存在較大不確定性,一方面5月上旬原停產的生產線都已恢復正常生產,如果在5月下旬至6月上旬想上調價格并維持穩定,只能是繼續大幅減產,另一方面周邊地區價格較杭州市場低40-50元/噸,假如杭州市場價格再上調30元/噸,價差將會拉至70元/噸,外來水泥將會有一定增加。

　　上海、江蘇、安徽等地價格繼續保持平穩。目前上海高標號落地價基本在310元/噸左右,外省水泥靠岸價290-300元/噸,本地與外省水泥價差已經明顯縮小,后市價格再繼續下跌空間有限,下游需求依舊不溫不火,企業庫存仍僵持在70%左右。

　　5月上旬,廣東珠三角水泥價格出現下調,幅度10-20元/噸。價格下跌主要是受雨水天氣和下游需求不景氣影響,各企業庫存高漲,價格陸續走低。

　　海口地區水泥價格通過企業協同上調20元/噸,前期島外水泥進入量較小,島內企業競爭也隨之減弱,隨著需求增加,供需關系基本平衡,各企業主動上調水泥出廠價格。

　　其他地區保持平穩

　　動力煤價格。根據我們煤炭小組的判斷,目前電廠庫存處于高位,煤炭下游需求不旺,短期煤價承受壓力。

　　行業觀點:

　　我們認為,政策微調正逐步向穩增長轉變,尤其是近日溫總理講話指出將把穩增長放在更加重要的位置,具體包括擴大建材下鄉試點范圍,加強市政工程、鐵路等建設,支持民間資本進入鐵路等,我們判斷,以市政工程、鐵路為代表的基建有望成為"穩增長"的主力。今年2012年鐵路建設安排固定資產投資5000億元,其中基本建設投資4000億元,我們認為全年按計劃完成的概率較大,考慮到1-4月完成額僅為896.0億,同比下降48.3%(其中基本建設投資717.1億,同比下降54.1%),那么下半年建設有望提速,或恢復至正常水平。

　　建材下鄉自2010年初中央"1號文件"首次提出,把支持農民建房作為擴大內需的舉措;2010年10月,住建部等下發《推動開展建材下鄉試點通知》,山東、寧夏成為開展推動建材下鄉的試點省份,在試點期間,建材下鄉以推動水泥產品下鄉為主;2011年9月,住建部等5部委發布《關于做好2011年擴大建材下鄉試點的通知》,試點范圍為北京、天津、山東、重慶、寧夏,試點內容為繼續推動水泥下鄉,推廣使用散裝水泥,對使用節能建材產品和采取節材措施的農戶予以補助。

　　我們了解到,由于建材下鄉涵蓋較廣,實際操作仍以推動水泥下鄉、推廣散裝水泥為主,另外《試點通知》中指出國家財政部將給予部分補貼,但2011年中央財政沒有對此列入預算,并且補貼方案上也存在分歧,"建材下鄉"試點工作在推進上有所放緩。我們推算,試點省份在2011年的建材下鄉政策對農村水泥需求的貢獻非常有限,根據2011年山東省試點情況分析,建材下鄉帶動的水泥消費約300萬噸,占全省水泥消費量的3%左右,寧夏約占2.5%。

　　目前東部地區水泥價格仍處于下跌趨勢,但我們判斷政策放松預期下,短期內西北區域下游需求以基建為主的水泥股可能出現估值修復性上漲,可關注鐵路復工受益較大以及2012年區域內新增產能相對較少的祁連山。

　　我們仍維持對水泥股的"中性"評級。