一、 事件概述

　　近日我們調(diào)研了新大新材，了解了公司生產(chǎn)經(jīng)營的有關(guān)情況。

二、 分析與判斷

　　募投項目助力公司業(yè)績增長銷售方面11月份已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。判斷來源于刃料市場現(xiàn)在處于去庫存階段，高庫存經(jīng)過3-6個月消化將企穩(wěn)。隨著光伏行業(yè)洗牌加上國內(nèi)環(huán)保的管制，目前部分小規(guī)模廠已經(jīng)關(guān)停，維持一些中等規(guī)模砂漿回收廠，公司作為砂漿回收龍頭將受益于國內(nèi)環(huán)保治理。

　　公司年底產(chǎn)能達(dá)7.3萬噸切割刃料，3萬噸回收廢砂漿能力，公司募投產(chǎn)能2.5萬噸太陽能切割刃料和8000噸半導(dǎo)體切割刃料先已進(jìn)入試產(chǎn)期，募投回收6萬噸廢砂漿將于明年一季度投產(chǎn)，募投項目達(dá)產(chǎn)將助力公司業(yè)績增長。

金剛石線短時間替代不會發(fā)生

　　我們認(rèn)為金剛線方面目前并不具有競爭性，主要是金剛石線成本相對鋼線+砂漿較高。公司下游客戶目前用金剛線很少，保利協(xié)鑫也是主要用來實(shí)驗(yàn)和改進(jìn)。未來2到3年金剛石切割線并不能在成本上媲美鋼線+切割液。我們對每片硅片所用輔料進(jìn)行測算，目前切每片硅片成本1.88元/片，而金剛石線切割，總計3.48元，目前在成本上仍存在很大差距，考慮到若進(jìn)行對砂漿的回收利用，目前切一片所需成本不到1.5元/片，金剛石線短時間替代不會發(fā)生。

期待砂漿回收硅粉技術(shù)規(guī)模化應(yīng)用

　　對于砂漿回收比率，每噸廢砂漿中可以回收0.3噸碳化硅微粉、0.4噸切割液，目前這種回收方式已經(jīng)為比較成熟方式，未來提高不會太大。而公司核心競爭在于正在研發(fā)中從砂漿回收硅粉，若回收硅粉達(dá)到3N級將增加收入3億，4N級增加7.2億，5N級增加11.7億，若規(guī)模化應(yīng)用將極具爆發(fā)力，期待公司砂漿回收硅粉規(guī)模化應(yīng)用。

三、 盈利預(yù)測與投資建議

　　公司未來業(yè)績平穩(wěn)增長，募投新產(chǎn)品回收廢砂漿利用將在明年貢獻(xiàn)業(yè)績，若公司回收硅粉成功投產(chǎn)，將給公司帶來較好回報。預(yù)計公司2011-2013年EPS為0.62元、0.84元和1.21元，給予"謹(jǐn)慎推薦"的投資評級。

四、 風(fēng)險提示

　　金剛石線價格大幅下降，公司回收硅粉進(jìn)展不確定性因素存在。