鋼材市場：鋼市繼續下跌。上周螺紋鋼上海市場價格下跌180元/噸，全國均價下跌263元/噸。熱軋跌幅超過螺紋鋼，均價下跌近300元/噸，此前較為堅挺的冷軋產品也平均下跌138元/噸。目前來看，各方面因素的影響仍呈負面。宏觀方面，全球經濟二次探底可能性不斷加大，而國內經濟增速持續放緩，貨幣政策預計將維持偏緊不變。

       原材料：10月21日，印礦外盤價格跌至155美元/噸，比前一周下跌11美元/噸。國產礦在穩定了2周之后也再次展開跌勢，周內下跌140元/噸。進口礦庫存暫穩。21日Mysteel統計重點港口鐵礦石庫存總量9222萬噸，比前一周增加5萬噸。據調查，一方面鋼廠放慢了鐵礦石采購的節奏，以消耗港口庫存為主。但是另一方面兩拓不斷增加招標發貨量，加大向我國的發貨力度，也帶動了海運費的攀升。

       盈利空間：鋼材品種盈利情況繼續惡化。國慶節過后，鐵礦石、廢鋼價格暴跌，鋼廠生產成本持續降低，根據成本模型，20日成本較前一周下降74元/噸左右。盈利方面，鋼價的下跌幅度大于原材料，螺紋鋼等品種的虧損情況更加嚴重，20日螺紋鋼平均盈利在-367元/噸，較前一周減少216元/噸；熱軋平均盈利在-344元/噸，較前一周減少255元/噸。

       庫存：貿易商主動降庫存，社會庫存回落。鋼市跌聲一片，市場極度悲觀，貿易商不愿從鋼廠訂貨，為了減少虧損，手中的庫存也盡量拋售。此外，從歷史規律來看，國慶節社會庫存在出現一個脈沖過后都會逐步回落。21日，Mysteel統計社會庫存為1478萬噸，比前一周減少35萬噸，與去年同期基本持平。各主要品種的庫存都出現了下降，其中螺紋鋼的降幅最大，一周累計降低了25萬噸。

       調價信息：鋼廠出廠價繼續大幅下調。隨著鋼材現貨市場價格的深幅回調，鋼廠也被迫持續下調出廠價格。進入10月份以來，屢屢出現驚人的下調幅度，如鞍鋼熱軋產品11月出廠價在下調300的基礎上滿足一定條件還有200的訂貨優惠，本鋼則直接下調500元/噸。螺紋鋼方面，8月以來攀鋼對成都市場的調整幅度累計800元/噸。

       估值與投資策略：鋼鐵行業正經歷行業周期變化和經濟周期變化的正反向沖擊，從行業格局講，利于鐵礦石價格的動力趨緩或消失，鋼鐵行業相對配置價值逐漸提升，但目前面臨著經濟周期的不利沖擊：經濟增速下滑，該階段而言，經濟周期下行對盈利的影響更大，而行業格局和議價能力的提升是長期和緩慢的過程。從估值上考慮，我們認為目前的估值水平已基本反映經濟增速下滑的預期，維持行業“推薦”評級。具體品種，按照我們之前的邏輯，中長期看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特鋼、西寧特鋼、八一鋼鐵、新興鑄管、寶鋼股份等。