核心提示：綜合來看，我們認為銅價仍維持小周期震蕩行情走勢，短線倫銅第二支撐位6600美元，第一支撐位 6800美元，壓力位7000美元；相對應的期銅價格區間4.75-5萬；現貨銅4.8-5萬；廢銅4.55-4.75萬。

一、電解銅市場

        本周滬期銅呈沖高回落走勢，現貨好銅大部分時段也在5萬上方浮動，總體上看要好于上周，具體現貨價格富寶銅研究小組本周檢測的具體數據如下：


        本周如期上演了近一周的反彈行情，不過周五反彈難以延續開啟了新一波下跌走勢。從華東現貨市場反映的情況看，本周前兩日因某國有企業在市場大肆收貨，致使現貨好銅貨源趨緊，抑制了中間搬貨商的熱情，隨之現貨由貼水轉向升水；不過隨著供給回升，買方積極性低，現貨好銅升水卻徘徊不前，未給銅價帶來強勁支撐。本周下游工廠再次表現平平，按需接貨為主，且與持貨貿易商一致：普遍看跌，綜合來看，本周現貨市場仍以中間搬貨商為主力。交割逐漸臨近，預計下周現貨升水也難有大的抬升空間。



        本周滬倫比值一路下滑，曾經一度降至7.3下方，進口虧損也在拉大，本周基本上虧損800元/噸，鑒于目前比價，不利于進口銅的涌入，這或許除了貿易商資金緊張之外銅溢價下滑的原因之一。一般情況下，LME規定倉庫發貨量必須達到3000噸/天，如果貿易商一旦申請大數量的金屬時就需要很長的排隊等候時間，有時候會一年甚至更久，這也是6月中旬以來現貨銅進口溢價不斷攀高的主要原因，但針對這個問題，LME近日已開始提議全面調整其金屬庫存制度，削減現存長隊并防止新隊伍的形成，若提案通過，進口銅溢價將會繼續回落。

        本周倫銅現貨結束8個月連續貼水行情，目前已現小幅升水，目前還不能解讀為歐元區銅消費好轉刺激所致，但在滬倫比價上能起左右，進而也會影響銅的進口量。從趨勢上看，銅價偏弱，我國下游消費未有起色，預計下周滬倫比值可能繼續在7.3附近徘徊。

二、再生銅市場

1、電解銅與光亮線

        本周一至周五，廢銅價格呈顯梯型態勢，佛山1#光亮線由周一46050跌至周五46450，較上周上漲1250，電解銅價格相比光亮線漲勢偏弱，較上周五漲500。銅價前一日上漲，中間三日橫盤整理，今日大幅下跌。廢銅價格上漲受限，市場交易冷冷清清。



        本周銅價呈現反彈后企穩趨勢，受歐元區經濟數據利好提振，銅價前期技術性反彈，但因無利好消息延續，后期銅價呈現整理企穩態勢。據了解，廢銅進口近期加緊監察，部分廢銅商家已停止報價，暫且觀望市場。廢銅拆解廠也是慘淡一片，隨著銅鋁水箱到貨量減少，拆解場開工率明顯下降，停工現象開始增多。據市場反映6月下旬開始銅鋁水箱大幅減少，供應非常緊張，拆解廠很難尋覓貨源，加之當前價格虧損程度高，市場難以成交，大多停業觀望，市場倒掛現象嚴重。本周市場人氣十分低迷，廢舊市場弱勢震蕩，若想有大漲勢，還需等待較強信號指示，今晚美國非農數據公布將是市場焦點，數據不管利好利空都將引起銅價波動，但銅大趨勢走向仍然看弱。

2. 山東線纜企業六月平均開工率66.94%

        本周富寶銅調研小組對山東地區線纜企業6月份生產情況跟蹤調研。山東線纜企業六月平均開工率66.94%，相比五月總開工率 71.33%下滑4.39%?？蛻舻姆从瞅炞C了開工滑降的事實：41.14%的企業表示開工下滑；持平商家依舊占多數，占比53.79%；開工率上升的企業占比低至5.07%。究其原因：首先，當前處在生產淡季，訂單下滑受季節性因素影響；其次，銅價大幅下挫，下游采購商看跌心態依舊濃厚。山東線纜企業訂單六月呈現下滑趨勢，一方面銅價大跌令商家對當前銅市缺乏信心，另一方面現正處于三季度季節性消費淡季，七月線纜企業新單增長料較為乏力。

三、下游市場分析

        本周浙江寧波金龍Hpb58-3黃銅棒出廠價格出現小幅上揚，周一銅價在歐元區制造業PMI走高的提振下大幅反彈，但隨后銅價趨于窄幅震蕩，廠家銅棒價格僅整體微調200元至36700元/噸。從目前來看，銅價仍面臨下行風險，商家調價十分謹慎。



        自步入六月開始，下游銅材企業開工及訂單就開始出現小幅下滑跡象。目前七月份已進入傳統淡季時期，銅管、銅棒等終端家電（空調、冰箱等）需求訂單料下滑，因當前已進入夏季，訂單多于二季度趕工完畢，七月新單較少，下游開工積極性有所降溫，產能放緩。目前銅價自六月底低位有所回升，原料持貨商出貨稍有改善，銅加工企業原料緊張問題有所緩解。但銅價仍處于年初來相對低位，銅材市場價格透明度較高，僅依靠加工費謀取利潤，但當前銅市低迷，加工費較去年同期下滑，其中差價利潤微薄，有部分企業低價走量以規避囤貨風險。但總體上大企業訂單開工依舊較為穩定，資金鏈受制風險較小，而中小企業受銅價及資金面影響較大，套現意愿較強。步入七月，銅市行情若有所好轉，將利于刺激下游中小企成交活躍性，反之，若銅價仍處于低位徘徊，預計一部分商家趁七八月停爐修整。

        線纜企業整體狀況也不容樂觀，拋開擁有穩定訂單渠道的大型企業，中小企業開工率下滑跡象明顯。據富寶銅研究小組對山東線纜廠調研情況顯示，六月當地平均開工不足七成，環比下滑4%左右，這其中小企業產能縮減是拖累整體開工下滑的主要原因。同時，此前滿負荷生產的企業因訂單目標將要完成，產能同樣有所下滑。目前線纜企業仍有不少商家持有多多少少的原料或成品庫存，步入三季度淡季后，企業料基本消化自身庫存為主，開工將進一步走低。

四、期貨行情分析及預測

        本周銅價沖高回落，在7000美元關口遭遇較強的阻力，隨后逐漸走低，吞噬周初大部分漲幅，如下圖所示：


        本周進入2013年下半年，首先回顧下上半年銅價持續性陰跌的原因：宏觀形式上，歐債危機風險續存，塞浦路斯一度瀕臨退出歐元區，嚴重抑制了資金風險偏好的釋放；數據顯示，歐元區PMI運行在榮枯線下方、失業率屢創新高，上半年依舊處在衰退的泥淖之中，債務危機對經濟的影響陰云不散。美國經濟在不確定性中緩慢增長，美聯儲會議紀要愈發暗示QE退出的可能性在增加，美元指數的強勢上漲令抑制以美元計價的大宗商品需求。中國GDP增速下滑，轉型將令經濟跌入低速增長的尷尬局面，數據顯示經濟短期面臨進入萎縮區間的危險。從需求上看，春節以來，部分企業選擇延遲開工，中國傳統的旺季呈現旺季不旺的特征，線纜、銅材企業開工率復蘇有限；供給面上，全球銅礦產出增長，銅精礦產能增長同比增速攀升至5%，銅礦山產能利用率達到83%。供給增加需求萎縮導致銅出現過剩，ICSG數據顯示2013年第一季度全球精煉銅市場供應過剩222,000噸，呈現增長的趨勢，而2012年同期為供應短缺312,000噸。另外，融資銅庫存流出抑制銅價。年初中國保稅倉庫銅庫存高達100萬噸，截至目前為止保稅倉庫銅庫存僅在50萬噸附近，近50萬噸隱性庫存轉化成顯性庫存，從基本面及心理面上給市場帶來了持續性的壓力。

        我們認為下半年全球經濟形勢繼續惡化風險下降，歐元區衰退逐漸緩解，債務危機尾部風險對市場的影響有限；美國經濟復蘇的確定性增加，但QE年內逐漸退出的可能性很大，且美元將維持強勢地位將給大宗商品帶來壓力；中國下半年經濟觸底回升，整體維持在低速運行的局面，需求釋放不足?？傮w上，銅供需格局已向寬松轉變。隨著現有礦山產能恢復，新擴產產能上線，銅冶煉加工費上漲等原因帶動，未來精煉銅供應將持續較高水平；然而銅下游需求疲軟，庫存高企，市場仍面臨較大的壓力，精銅供給過?，F象將持續更長的時間；技術上看銅價已經運行在熊市之中，呈現易跌難漲的局面，下半年市場將繼續維持弱勢。

       從技術層面上看，倫銅7000美元壓力大，技術面上出現回調走勢，60分圖形已經出現背離背離行情，預計短線銅價繼續下跌的可能性較大，其幅度與本周五晚間非農就業數據相關。
綜上所述，我們認為銅價仍維持小周期震蕩行情走勢，短線倫銅第二支撐位6600美元，第一支撐位 6800美元，壓力位7000美元；相對應的期銅價格區間4.75-5萬；現貨銅4.8-5萬；廢銅4.55-4.75萬。