核心提示：綜合來看，我們更偏向于銅價短線企穩，料下周繼續下跌的可能性較小，但這并不影響我們對銅價中長線弱勢行情的判斷。短線倫銅支撐位6600美元，壓力位6800美元（突破的可能性較大），第二壓力位7000美元；相對應的期銅價格區間4.75-5萬；現貨銅4.8-5萬；廢銅4.52-4.72萬。

一、電解銅市場

       經過上周大跌之后，本周銅價走勢相對平穩，在底部維持震蕩行情。現貨好銅價格也無大的變化，總體浮動不足千元，就現貨價格來說，本周檢測的具體數據如下：


       本周現貨市場看跌情緒延續，銀行資金短缺擾亂持貨貿易商心態，而且又逢月末現貨商拋貨換現意愿極強，從本周不停拉大的貼水可見。與期貨市場不同的是現貨商家一貫偏好買漲不買跌的操作手法，面對當前低價銅，僅有需要維持正常生產的原料工廠按需采購，其他商家繼續按兵不動；而中間搬貨商利潤操作空間較小，本周表現平靜。不過現貨持有商本周拋貨換現心態比較明顯，且周五下午為二季度最后一營業日很多銀行關閉系統進行季度結算，銅貿易商紛紛歇腳不做生意，總體成交卻不理想。若下周期銅依然下探，預計小周現貨成交清淡難改。

       本周滬倫比值一改之前數周不斷攀高情況，目前呈一路下滑走勢，進口也從本周開始陷入虧損狀態，且虧損幅度不斷拉大，僅從這兩組數據看，當前環境不利于進口銅涌入，保稅區銅庫存最近未有大幅下降可能。最近有傳言某銅企業因資金鏈斷掉，虧空金額較大，可見最近銀行業資金問題也給銅市帶來不少沖擊。

       鑒于國內供給較少和保稅區部分庫存被入口商及外資銀行的融資交易鎖住，最近洋山銅溢價仍在強勢上升，目前已經漲至200美元/噸附近，現貨市場有貿易商稱預計未來仍會繼續走高，這也將給當前銅價產生刺激；同時，本周倫銅現貨貼水不斷下滑，且其中有一日LME銅注銷倉單跳增6.6%，注銷倉單猛增，在一定程度上或能顯示歐洲需求可能好于之前一段時間。綜合來看，預計下周倫銅依然強于滬銅，滬倫比值抬頭上揚艱難。
二、再生銅市場

1、電解銅與光亮線

       本周一至周五，廢銅價格呈顯先跌后平態勢，佛山1#光亮線由周一46650跌至周五45950，較上周下跌700，電解銅價格與光亮線跌勢相當，較上周五跌1150。銅價前兩日走勢疲弱，后三日橫盤整理，廢銅價格跌勢未止，市場交易呈現冷清局面。



       當前廢銅報關仍然困難重重，進口遲遲未見起色，而現貨市場受銅價大跌影響，商家惜售囤貨待漲心理加重，國內廢銅原料本就不足，進口、惜售等因素導致市場供給更加緊張。供給緊缺本身對于廢銅價格有一定提振作用，但當前銅價疲弱，廢銅價格優勢減弱，支撐力度明顯不足。廢銅加工企業多數處于停工或半停工狀態，市場需求也轉向精銅加工企業，令國內部分銅加工企業處于停工減產狀態，保持觀望態度者居多。一些廢金屬交易市場都非常冷清，門市商家很少出來經營的，找貨賣貨的非常少。目前國內銅市壓力巨大、庫存居高、需求不旺，后市銅價走勢弱勢難改。

2. 銅管企業6月開工率75.8%

       近期對銅管企業6月份生產經營狀況進行了調研，6月份銅絲企業平均開工率為75.8%，較五月的74.05%環比上升2.3%，某企業反映說：“其實5、6份產量都是差不多的，都處于旺季時期，但7月份肯定要減產的，旺季已過，淡季必定減少產量的。”綜合所述：主要市場整體疲軟，企業訂單不佳，商家采購積極性不高。銅管企業長期處于價格斗爭狀態，盈利空間受限。我們認為后期銅消費難走強勢，若有轉機需待金九銀十旺季。
三、下游市場分析

       本周浙江寧波金龍Hpb58-3黃銅棒出廠價格依舊保持在36500元/噸，自上周銅價下挫調價后，黃銅棒價格基本持穩。因本周銅價陷入震蕩拉鋸戰，橫盤震蕩對于價格影響不大，商家目前處于觀望的居多，調價較為謹慎。


       下游銅材市場整體成交表現一般，受銅價大幅下挫及旺季退潮影響，不少商家下旬訂單及產量已開始下滑。據富寶銅研究小組對銅管企業的調研數據顯示，六月銅管企平均開工75.8%，環比五月訂單基本持平，而其中中小企業開工已有下滑趨勢。商家反映七八月將進入淡季，終端空調等家電用料需求料下滑，同時因夏季氣溫因素，一般加工及冶煉商家爐子負荷下降，產能勢必減少。當前銅價下挫，企業貿易價差空間縮小，部分銅材企業原料成本再次面臨倒掛現象，堆積貨物占用資金，令企業資金面有所吃緊。綜合來看，下游企業五六月訂單較為集中，目前基本超趕完成，持有固定渠道的大型企業七月開工料仍能維持平穩，但中小企業受終端需求及價格波動影響，訂單量難以保持。

       而當前線纜企業也面臨著訂單開工下滑的危機。當前大型企業有國家招標訂單支撐，開工仍能維持高負荷運轉，但相比之下，下游仍充斥著不少中小企業；這部分企業從占比上依舊占據優勢。調研數據顯示，當前安徽、山東、浙江等地區線纜企業六月平均開工均略有下滑，但基建等項目對于拉動線纜消費依舊有一定積極作用。短期內，銅價低位震蕩消弱了企業盈利能力，生產積極性自然下降，且七月也本屬淡季，訂單下滑也在情理之中。
四、期貨行情分析及預測

       本周銅價震蕩下跌至6600美元關口，錄的近三年來新低，隨后小幅回升，跌勢趨穩，如下圖所示：


       本周全球宏觀面聚焦中國。周初銀行間資金緊張恐慌蔓延市場，導致大宗商品及股票市場出現大幅下滑，其中上證指數跌到“解放前”；但隨著國務院發出維穩信號，并再三強調市場資金寬裕的基本面，令日漸走高的銀行間拆借利率回落至較為穩定的狀態。從央行此次態度上不難看出國家對經濟調結構的決心，金融去杠桿勢在必行，央行將改變以前“奶媽”的形象。另外，城鎮化逐漸露出“尖尖角”，超過3000億棚戶區改造將為經濟的增長注入新的動力，國家很難容忍經濟增長下滑至7.5%或者更低，政府對經濟的掌控能力依舊偏強。歐洲方面，經濟數據顯示歐元區經濟逐漸改善，尤其是以德國為火車頭的國家更為顯著；但是債務危機的影響依舊存在，意大利將在未來一段時間面臨更多的挑戰。美國方面，自從伯南克放“狠”話之后，美元大幅飆升，國債收益率大漲，市場恐慌猶存；隨著本周美聯儲對貨幣政策的解釋逐漸緩解了市場的憂慮，QE的退出跟經濟的增長相關，不會有確切的退出日期。

       基本面上，本周關注LME銅庫存與注銷倉單。如下圖所示：

       從趨勢上看，銅庫存和注銷倉單都出現震蕩上漲的局面。庫存最高漲至67萬噸以上，隨后小幅回落。不過我們需要關注的是，銅注銷倉單占比達到55.63%，超過37萬噸。注銷倉單的攀上將緩解銅庫存高企的壓力，將抑制空頭氛圍，助于銅價格企穩。

       國際銅業研究組織(ICSG)數據顯示，2013年3月全球精煉銅市場供應過剩104,000噸。3月全球銅產量為180.4萬噸，消費量為170萬噸。ICSG表示，第一季度全球精煉銅市場供應過剩222,000噸，2012年同期為供應短缺312,000噸。 數據顯示，2013年前三個月，全球銅使用量為496.6萬噸，較2012年第一季度減少5.3%。在中國，銅消費量減少10%，因精煉銅凈進口量減少46%。中國是全球最大的銅消費國，該國銅需求量約占全球總需求量的40%。

       投行最新預測：摩根士丹利將2013年銅價格預期為7,800美元/公噸；2014年均價預期：7,900美元/公噸。瑞信其將銅2013年均價預估從每噸7,482美元下調到7,240美元，2014年均價預估從6,675美元降至6,225美元。，高盛發布新的銅價預估稱，預計三個月、六個月和12個月后銅價將分別為每噸7,000美元、6,600美元和6,600美元，此前的預估則分別為7,500美元、8,000美元和7,000美元。

       從技術層面上看，銅價處于長周期跌勢，下半年將有更低的價格；從短周期上看，倫銅在6500-6600美元區間有較強的支撐力度，且KDJ指標出現見底的跡象，短期跌勢暫止的可能性增加，下周銅價走勢將更多的依賴中國經濟數據。

      綜上所述，我們更偏向于銅價短線企穩，料下周繼續下跌的可能性較小，但這并不影響我們對銅價中長線弱勢行情的判斷。短線倫銅支撐位6600美元，壓力位6800美元（突破的可能性較大），第二壓力位7000美元；相對應的期銅價格區間4.75-5萬；現貨銅4.8-5萬；廢銅4.52-4.72萬。