募投項目收入同比迅速增長

       公司2012年上半年核心業(yè)務超硬材料以及兩個新增的募投項目金屬粉末和超硬復合材料迅速發(fā)展，營業(yè)收入分別同比增長21.85%、28.69%和44.9%。但是與去年年底的收入構成相比，兩個募投項目的占比提升速度變緩，僅從16.37%提升至17.25%，今年上半年的增長更多的是隨著整體營收的穩(wěn)步增長，未來還有進一步的提升空間。

       毛利率顯著提高，盈利能力明顯改善

       2012年上半年公司募投項目金屬粉末的毛利率達到44.94%，相比去年的毛利率31.22%有顯著提高；超硬復合材料的毛利率也達到39.76%，比去年提高了將近4個百分點。與此同時占主營業(yè)務收入74.69%的超硬材料毛利率為33.2%，相比去年也略微提高一個百分點。總體上來看，公司的毛利率自2011年初起處于一個持續(xù)上升的通道之中，從2011年一季度的25.78%上升至2012年年中的33.89%，公司的盈利能力也有了明顯的改善。

       核心業(yè)務+募投項目集中度提高

       除了核心業(yè)務超硬材料以及金屬粉末和超硬復合材料兩個募投項目外，超硬材料制品和建筑機械銷售等其他主營業(yè)務的收入出現(xiàn)負增長，目前超硬材料、金屬粉末和超硬復合材料三項主營業(yè)務的收入占比已達到91.94%，維持了近兩年來集中度逐步提高的趨勢，公司長久以來的“1+2”戰(zhàn)略正在逐漸清晰，未來公司將集中精力在重點產(chǎn)品上謀求更大發(fā)展。

       盈利預測和評級

       公司毛利率持續(xù)上升，盈利能力不斷加強，凈利潤增速會繼續(xù)保持超越營業(yè)收入增速的態(tài)勢。我們預測公司2012~2014年的營業(yè)收入增長率分別為36.30%、23.90%和16.48%，EPS分別為0.35元、0.48元和0.59元，6個月目標價格8.75元，對應2012年25倍PE，維持“增持”評級。