投資要點:

　　產業鏈簡介:金剛石產業鏈自上而下分別為石墨、單晶、微粉、聚晶復合片、金剛石制品。目前,我國50%左右的單晶用于生產鋸切工具。根據聚晶制品應用領域的不同,聚晶復合片又分為:石油開采用、礦山開采用、刀具用、拉絲模坯。金剛石制品分為單晶制品(磨具、鋸切工具)、聚晶制品(地質鉆頭、刀具、拉絲模)。

　　下游應用領域介紹:磨具主要應用于電子信息領域IC 芯片加工、汽車領域發動機加工、空調及冰箱壓縮機加工、刀具加工等;鋸切工具主要應用于石材工業、建筑工業;鉆進工具主要應用于礦山、石油開采;刀具主要應用于車床加工。 市場空間預測: 2011年國內單晶市場需求約為94億克拉,未來兩年增長率11.33%、10.33%;2011年全球石油復合片需求78億元,未來兩年增速12%;礦山復合片92億元,未來兩年增速12%;刀具復合片132億元,未來兩年增速45.33%。

　　行業投資建議:最好看聚晶復合片領域。我們通過測算預計:未來單晶新增供需呈現惡化趨勢,單晶價格下跌是大方向,價格下跌抵消部分產量增長,行業收入和利潤增長將放緩。單晶價格下跌有利于聚晶生產的成本降低,同時由于下游制品企業小而多,再加上聚晶生產企業技術壁壘較高,聚晶企業對下游議價能力較強。因此, 我們判斷處于中間環節的聚晶復合片領域未來在產業鏈條中發展趨勢向好。且由于國內聚晶企業面臨廣闊的市場替代空間,龍頭企業有望憑借穩定的質量和優惠的價格逐步擴大國際市場份額從而快速崛起。

　　公司投資建議:豫金剛石是國內單晶產業新銳,公司設備和技術水平國內領先,未來受益于單晶產能擴張和微米鉆石線項目投產,預計2011-2013年EPS 分別為0.48元、0.70元、0.82元,給予公司2012年25倍PE,6-12個月目標價17.5元,給予推薦評級;黃河旋風是國內產業鏈較為齊全的老牌單晶合成企業,未來將受益于超硬復合材料項目和預合金結合劑項目的投產,預計2011-2013年EPS 分別為0.44元、0.75元、1.09元,給予公司2012年25倍PE,6-12個月目標價18.75元,給予強烈推薦評級;四方達是國內聚晶生產龍頭企業,強烈看好公司未來成長,明后年將受益于公司拳頭產品HR 石油片、高端刀具復合片、鉆頭項目的投產,預計2011-2013年EPS 分別為0.46元、0.77元、1.25元,給予公司2012年30倍PE, 6-12個月目標價23.1元,給予推薦評級,建議長期關注項目進展,股價調整后積極介入?；诠竟乐?、行業發展和未來成長速度,強烈推薦黃河旋風,推薦四方達、豫金剛石。我們對3家公司的推薦排序:黃河旋風、四方達、豫金剛石。

　　風險提示:下游行業增速下滑超預期、國產復合片客戶認可程度低預期從而新項目進展緩慢。