經濟似乎再臨十字路口。隨著宏調政策的效力漸顯，GDP增幅降至一位數，投資增幅跌至25%附近，PMI指數持續走低，房地產市場隱現下行趨勢……這些跡象表明，中國經濟開始放緩，下半年宏觀經濟下行趨勢明顯。

　　8%到9%的GDP增幅，依然屬高增速，但對于習慣了雙位數增長的中國經濟而言，一旦GDP增幅滑落至一位數，有些人似乎難以適應。近期，擔憂中國經濟放緩，并借此呼吁政策放松的言論不斷出現。但如果為了“保增長”而再度放松調控，那么房地產泡沫會急速反彈、投資大潮重回40%高增速過熱區間，要不了多久，恐怕又不得不改換政策基調。過去五年，我們就是這樣地不斷在“保增長”和“戰通脹”之間頻繁切換。

　　初夏5月的當下，中國宏觀經濟形勢，與雷曼兄弟還沒有破產的2008年極度相似。當時國內經濟一片火熱，當年6月央行最后一次提升準備金率，但國際因素主導的外部需求已開始下滑。國內政策則剛從“兩防”過渡到“一防一控”，兩個月之后的當年9月，宏觀政策就轉向了“保增長”，天量信貸、房價觸底反彈和政府投資井噴。

　　實際上，自去年5月份歐債危機至9月底，由于擔憂經濟“二次探底”，實質緊縮的政策就進入了一輪“靜默期”。現在，隨著經濟增速放緩趨勢漸立，宏觀調控政策的力度和頻次面臨著再回“重新討論”階段，重回“保增長”只怕也并非杞人憂天。不少分析者也認為，中國很難真的接受經濟增速的放緩。

　　本來，財政貨幣政策不斷出奇招、行政管制頻繁的初衷是控制經濟過熱、遏制通貨膨脹。可是，一旦GDP下滑、CPI增速稍緩，對于未來中國經濟出現衰退和通縮的警告就已經不斷，難不成未來半年，宏觀經濟政策真的就需要逆轉不成？若果真如此，中國經濟的周期真是短得出奇，將不斷在“收緊-放松”的怪異循環中打轉。

　　過去十多年，中國依賴地產泡沫式繁榮和政府投資狂熱，維持了長時間經濟增長，一定程度上保證了就業市場的穩定、基礎設施的升級。但時至今日，這一模式已經進入“死胡同”。縱使接下來兩年經濟增速明顯放緩，其主因一定是房地產虛火熄滅，這是房價泡沫“軟著陸”的內在需要。這樣的經濟下滑，不正是年年宏調所希望的嗎？

　　其實，貨幣大擴張已宣告結束，現在正回歸常態。雖然這一進程看起來十分緩慢。2009年和2010年中國放出了17萬億新增貸款，使得基礎貨幣攀升一倍，與之相隨的是中國CPI“站上”5%。所以，為了控制通脹，貨幣當局不可能允許貨幣大擴張再繼續維持數年。如果基礎貨幣M2真的擴張至100萬億元，M2和GDP之比徹底躥出200%以上的區間，那么中國的貨幣危機一觸即發，資產泡沫和通脹失控都將更加難以收拾。

　　為了中國經濟的長期穩定，完成經濟轉型，把基礎貨幣增速降下來是必須要做的事情。如今，基礎貨幣M2增速已降至16%以下，較之過去兩年少則20%的增速而言，貨幣環境回歸常態看到了希望，并且這一增速還有進一步下滑的可能，回到10%左右才是健康的中國經濟所需要的，過度注射貨幣嗎啡的危害，經過這兩年的實踐，已經無需再過分強調。

　　在經歷了金融危機之后兩年的洗禮，我相信中國經濟再度因為擔憂GDP下滑，而重回“保增長”的概率并不大。因為決策層基本已經意識到了如此“折騰”，對中國經濟而言絕非好事。而且放棄房地產泡沫式繁榮，和擺脫對投資的過度依賴也越來越多地能夠成為共識。問題的關鍵在于，在房地產泡沫引擎熄火、貨幣環境回歸常態之后，中國經濟是否能夠找到新的增長動力。

　　答案是肯定的，全面刺激內部消費就能解決這一問題。但政策著力點必須在社保體系的完善上投入更多的精力，通過減稅提高可支配收入，減少居民消費的后顧之憂，形成可持續的自發消費需求。如此一來，中國經濟內需主導型經濟得以真正實現，喊了20年的啟動內需口號得以做實，內生性增長動力定能讓中國經濟繼續維持欣欣向榮的態勢。近幾年，中央政府出臺大量鼓勵消費的政策，甚至開始容忍企業工資的大幅度上調，哪怕這可能會引起通脹的快速上升，這可以看成是決策層籌劃未來的重要一步棋。